4月中旬，糖價出現(xiàn)久違的上漲，連續(xù)5日收出陽線，市場對此次上漲的原因眾說紛紜，主要集中在資金炒作、市場傳聞延長保障期、后期拋儲價格預(yù)計較高方面。本周一，主力合約SR1909大幅上漲約3.47%，報收于5420，盤中創(chuàng)下近期新高5439。此外值得注意的是，期糖市場出現(xiàn)正向市場排列，即近期合約SR1905價格低于遠期合約SR1909，市場多方漲勢如虹，多方游資入場大炒糖價，將糖價推向一個歷史高點。

現(xiàn)貨市場報價堅挺，某南方集團一日之內(nèi)三次提高報價，截止到4月15日，廣西南寧倉庫報價5390-5540元/噸，報價不變。南寧集團廠倉報價5360-5460元/噸，報價上調(diào)10元/噸。柳州中間商站臺報價5380-5410元/噸；倉庫報價5380-5410元/噸，報價不變，成交一般。云南昆明中間商報價5200-5210元/噸；大理報價5150-5170元/噸；祥云報價5060-5170元/噸，報價不變，成交一般。昆明集團報價5210元/噸，祥云、大理報價5170元/噸，報價不變，成交一般。白糖真的迎來了牛熊轉(zhuǎn)換嗎？還是僅僅是曇花一現(xiàn)，待游資的熱情消退后，糖價將重回基本面？筆者認為分析糖價后期走勢，其關(guān)鍵點集中在以下三點：外盤走勢、進口與拋儲政策、各方資金炒作的熱情持續(xù)程度。

國際糖市熊牛轉(zhuǎn)換仍需時日

全球主產(chǎn)國產(chǎn)量大幅增加是導(dǎo)致國際糖市長期在底部運行的主要原因，印度和泰國17/18榨季的產(chǎn)量飆升導(dǎo)致其出臺了一系列出口和補貼政策，也直接導(dǎo)致了原糖價格跌破13美分/磅。18/19榨季國際糖市兩級分化嚴重，但總體情況仍然供給過剩。傳統(tǒng)的主產(chǎn)國巴西面臨原糖產(chǎn)量下降的困境，其全球第一主產(chǎn)國的地位預(yù)計將被印度取代：印度上榨季產(chǎn)量增加至3250萬噸，已經(jīng)由之前的食糖進口國變成了食糖出口國。國內(nèi)政府設(shè)置了300萬噸緩沖庫存，但其對于高企的庫存而言，杯水車薪。今年2月，為了穩(wěn)定國內(nèi)糖價，印度政府再度將糖最低出廠價提高，從去年6月的29000盧比/噸提高到31000盧比/噸。與此同時為了解決國內(nèi)庫存高企的問題，印度政府采取補貼政策將庫存傾銷到國際市場，印度政府給予出口補貼7500盧比/噸（折合107美元/噸）將印度食糖出口成本降低到13美分/磅以下，預(yù)計出口500萬噸原糖，目前已經(jīng)出口220萬噸。

巴西方面原糖生產(chǎn)情況則迥異，蔗料老化和糖醇比下降是巴西減產(chǎn)的關(guān)鍵因素：18/19榨季巴西中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量為2650萬噸，全國總產(chǎn)量預(yù)計將只有3000萬噸左右。巴西食糖產(chǎn)量下降的原因一方面是蔗料老化和種植面積下降導(dǎo)致了蔗料總量下降了3.9%，另一方面是糖醇比例大幅下降至35.2%：64.8%，預(yù)計19/20榨季該情況仍將延續(xù)。

國內(nèi)游資炒作觸發(fā)白糖上漲激情

國內(nèi)經(jīng)濟迎來一波“小陽春”，數(shù)據(jù)顯示，3月份發(fā)放居民部門短期人民幣貸款約4300億，創(chuàng)下歷史紀錄。第一季度社會融資增量8.18萬億，比上年同期多2.34萬億。大量資金涌入股市期市，將價格推向高點。做為農(nóng)產(chǎn)品板塊主要成員之一的白糖也不例外，在資金的推動下不僅站上了年線，還沖擊了近期新高，且糖業(yè)股票龍頭南寧糖業(yè)等上漲幅度均在50%以上。 從持倉情況來看，投機資金大量集中在多頭席位，以券商系背景的期貨公司為主，而持有大量現(xiàn)貨的空頭則在高位套保享受價差鎖定后的利潤。因此在白糖基本面并沒有太大改善的背景下，白糖此次現(xiàn)貨市場和期貨市場同時上漲，主要是資金炒作的結(jié)果。

此外，國家開會討論延長保障期到2022年和后期高價拋儲的傳聞也給白糖上漲添油加醋，之前廣西政府延期兌付蔗料款和地方收儲50萬噸的政策扶持也給白糖上漲留下空間。但靜下來思考下，目前處于消費淡季，此次的上漲實則透支了未來6-9月的消費旺季上漲空間，糖價一次性到位后，是掉頭向下還是繼續(xù)震蕩，還要看后期的新糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，進口走私情況、國家拋儲情況。

從中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)來看，今年1-2月，我國進口食糖14.8萬噸，同比增加175.2%，但2月份僅僅進口14797.6萬噸原糖，低于市場預(yù)計，按照我國今年85%的配額外進口關(guān)稅來看，預(yù)計2019年度進口量將維持在280-300萬噸左右，但巴基斯坦的30萬噸白糖仍然有待商榷，如果確定進口，那全年總進口糖量將達到300萬噸以上。

后期仍需繼續(xù)關(guān)注生產(chǎn)情況，據(jù)目前不完全統(tǒng)計，廣西累計68家糖廠收榨，預(yù)計本周還有7-13家糖廠計劃收榨。18/19榨季云南收榨糖廠累計有10家，同比減少2家。本榨季預(yù)將延續(xù)增產(chǎn)，因此國內(nèi)的供需狀況仍舊不太樂觀。

綜上所述，目前是資金主導(dǎo)白糖行情，其上漲的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，提前透支消費旺季的上漲幅度，對于目前的糖市未必是件好事。目前套保盤已經(jīng)在高位入場，游資在炒作獲利后也會撤離市場，投資者不宜在高位追高追漲，預(yù)計白糖后期將在5200-5400區(qū)間震蕩。

作者：王曉蓓；來源：弘業(yè)期貨；農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉(zhuǎn)載