上周，鄭糖期貨連續(xù)陰跌，主力1905合約一度觸及逾兩個月新低4917元/噸，創(chuàng)下日線“四連陰”。分析人士表示，印度、泰國糖產(chǎn)量繼續(xù)攀升，對于國際糖價形成壓制。此外，國內(nèi)糖市由于進口利潤逐漸打開，后市進口糖量將增加，使得鄭糖期價承壓。不過，3月食糖銷售淡季不淡或?qū)ζ趦r形成一定支撐。因此，中短期來看，鄭糖期價或以震蕩走勢為主。

期價延續(xù)疲軟態(tài)勢

上周，鄭糖期貨主力1905合約最低一度下探至4917元/噸，創(chuàng)下1月18日以來新低。“上周四夜盤開盤時，鄭糖期貨主力1905合約出現(xiàn)了極端價格成交情況，因此價格創(chuàng)下階段新低，但整體來看，跌幅仍在合理范圍內(nèi)。”中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品研究團隊表示。

瑞達期貨農(nóng)產(chǎn)品組分析師表示，由于印度、泰國糖產(chǎn)量繼續(xù)攀升，對于國際糖價形成壓制。而國內(nèi)糖市由于進口利潤逐漸打開，后市進口糖量將增加。

南華期貨白糖分析師嚴蘭蘭表示，多家機構(gòu)根據(jù)印度最新壓榨進度情況上調(diào)了本榨季全球食糖產(chǎn)量。咨詢機構(gòu)Kingsman公布的最新預估顯示，上調(diào)本榨季過剩預估91萬噸至555萬噸，且下調(diào)下榨季短缺預估40萬噸至193萬噸。“整體來看，印度是本榨季糖市多頭的一大麻煩。”

中短期維持震蕩

從基本面來看，中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品研究團隊表示，供應方面，當前仍處于國內(nèi)白糖增產(chǎn)周期，且目前因印度、泰國仍呈現(xiàn)增產(chǎn)態(tài)勢，加上面臨巴西食糖季節(jié)性上量，國際原糖庫存去化較慢，原糖價格難以持續(xù)反彈走高，依然維持在每磅12-14美分區(qū)間波動。以此來看，國內(nèi)糖市將存在通過進口國際廉價糖以及走私渠道進入的可能，供應端整體或偏充裕。

需求方面，從中國糖協(xié)公布的銷糖數(shù)據(jù)來看，食糖消費需求較上一年度有了明顯改善。一方面，低價糖足以激發(fā)市場需求，白糖與淀粉糖價差持續(xù)走低，淀粉糖的替代效應明顯減弱。另一方面，現(xiàn)貨、期貨市場看漲情緒逐漸發(fā)酵，加上買漲不買跌心理，正值淡季的糖市價格受到明顯支撐。據(jù)了解，部分白糖貿(mào)易商開始逢低囤貨以備后市上漲，終端需求也開始提前加快補庫或通過鄭糖期貨建立虛擬倉庫。

嚴蘭蘭表示，國內(nèi)市場產(chǎn)量不及預期已基本被市場消化，3-4月是每年的傳統(tǒng)銷售淡季，但今年增值稅會在4月初下調(diào)，促進了3月食糖銷售，造成3月淡季不淡，或透支了4月國內(nèi)食糖需求。同時，進入4月后，預期進口將增加，增大現(xiàn)貨供應壓力。

對于后市，嚴蘭蘭表示，未來半年原糖或仍將維持低位區(qū)間震蕩。對于鄭糖而言，未來兩月受短期供需結(jié)構(gòu)影響走勢或偏空，長期而言，反彈尚需等待原糖走勢指引。

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品研究團隊則認為，當前及未來一段時間糖市供需矛盾仍難以突出，中短期維持震蕩，但食糖周期拐點已顯現(xiàn)：其一，蔗農(nóng)種植收益降低，蔗款兌付情況不及去年；其二，據(jù)了解，即便下一榨季放開蔗區(qū)，部分龍頭制糖企業(yè)也不會主動去跨區(qū)域增收擴產(chǎn)；其三，國際糖價連續(xù)低位徘徊，下一榨季各主產(chǎn)國減產(chǎn)步伐更加一致。因此，長期來看，糖價上漲趨勢有望逐漸明朗。

作者：張勤峰；來源：中國證券報