供應預計短缺100萬—200萬噸

2018/2019年度，國內外糖價處于低位，糖廠生產虧損，部分企業被迫拖欠蔗農資金。鑒于此，各主產國采取措施保護蔗農利益、維持糖廠正常運轉，其對糖價形成支撐。多機構預計，到2019/2020年度，全球將出現100萬—200萬噸的供應缺口，2019年是糖市從供過于求向供不應求轉變的關鍵節點，也是糖價從熊市向牛市轉變的關鍵節點。

根據USDA2月的報告，2018/2019年度，全球食糖產量為1.86億噸，較2017/2018年度減少4.47%，消費量則為1.78億噸，增加1.55%。2018/2019年度，全球食糖產量與消費量的差額在縮小，至822萬噸，減少58%，這促使2018/2019年度期末庫存增幅下降，僅增加132萬噸，遠低于2017/2018年度的955萬噸。總的來說，2018/2019年度，全球糖市依舊處于供應過剩格局，但過剩量少于2017/2018年度。

圖為全球食糖產量與消費量變動（單位：千噸）

圖為全球食糖產量與消費量差值以及期末庫存變化（單位：千噸）

對于2019/2020年度的糖市供需數據，不少機構進行了預測。ADM公司認為，2019/2020年度，全球市場由供應過剩轉為供應不足，存在約200萬噸的缺口。分析機構Green Pool在2019/2020年度的首份報告中預估，全球市場供應恐短缺136萬噸。該機構認為，供應短缺主要由泰囯、巴基斯坦和印度產量減少所致。同時，Green Pool將2018/2019年度全球供應過剩量從此前預估的360萬噸下調至264萬噸。國際糖業組織（ISO）認為，2019/2020年度，全球糖市將由供應寬松轉為供應偏緊狀態，供應缺口預計為200萬噸。同時，ISO將2018/2019全球食糖供應過剩量下調至217萬噸。

多機構預估的2019/2020年度全球食糖供應缺口的數量不同，但存在缺口是共識，這就奠定了糖價由熊轉向牛的基礎。全球食糖生產主要集中在印度、巴西、歐盟、泰國和中國，上述國家和地區的產量占全球總產量的60%。歷史上，巴西一直是全球第一大食糖生產國。不過，2018/2019年度，巴西產量大幅下滑，創12年來的新低，而印度產量增加，首次超過巴西，成為全球第一大生產國。

圖為2018/2019年度各國或地區食糖產量占比

印度可能從其他國家進口

2010/2011年度以來，除了2016/2017年度由于厄爾尼諾導致產量減少外，印度食糖產量均高于消費量。2018/2019年度，印度食糖產量為3587萬噸，較2017/2018年度增加5.16%；消費量為2750萬噸，增加3.77%。

圖為印度食糖產量與消費量變動（單位：千噸）

大部分國家為食糖的凈出口國或者凈進口國，而印度是少數在凈進口國與凈出口國之間轉換的國家。當該國產量大于消費量時，就會增加出口量減少進口量。反之，則會增加進口量減少出口量。歷史上，2003/2004、2004/2005、2008/2009、2009/2010以及2016/2017年度，印度食糖產量小于消費量，其以進口食糖為補充來滿足本國消費需求。2018/2019年度，印度食糖產量增加，除了滿足國內需求外，也出口了400萬噸，較2017/2018年度的180萬噸增加1倍多。

圖為印度食糖產量與消費量差值以及出口量與進口量差值（單位：千噸）

供應處于寬松狀態，印度食糖價格底部運行，糖廠收益因而不佳，不得不拖欠蔗農資金。根據印度糖廠協會的數據，截至1月底，糖廠拖欠蔗農2000億盧比。為了調動蔗農種植積極性，防止他們改種其他作物，政府出臺政策，將精煉糖出廠最低價自29盧比/千克上調至31盧比/千克。另外，蔗農是印度大選中投票的重要力量，5月，印度將迎來大選，政府希望通過此項政策提升支持率。

印度糖業公司預計，2019/2020年度，該國食糖產量為2800萬—2900萬噸，低于2018/2019年度的3587萬噸。Green Pool預計，2019/2020年度，印度食糖產量為2950萬噸。若未來印度食糖產量如期下滑，那么不僅難以滿足本國需求，而且可能從其他國家進口，進而加劇全球市場的短缺程度。

巴西甘蔗制乙醇比例提升

2018/2019年度，巴西食糖產量大幅下滑。USDA預估的量為3060萬噸，較2017/2018年度減少827萬噸，出口量亦減少860萬噸。由于出口量縮減量大于產量，最終，期末庫存小幅增加至125萬噸，較2017/2018年度增加33萬噸。

圖為巴西食糖產量、出口量與消費量變動（單位：千噸）

由于2018/2019年度巴西甘蔗產量下降，加之甘蔗制乙醇產量增加，食糖產量減少，創下2006/2007年度以來的最低值。巴西中南部的甘蔗種植占全國的90%，該地區的甘蔗壓榨與食糖產量大致可以反映巴西全國的情況。2018年4月1日—2019年2月1日，巴西中南部糖廠共壓榨5.6億噸甘蔗，同比減少3.5%。其中，食糖產量為2640萬噸，減少26%,而乙醇產量為303億公升，增加20%。目前，甘蔗用于壓榨食糖的比例為35.4%,用于生產乙醇的比例為64.6%，而2017/2018年度同期的比例分別為46.9%和53.1%。

巴西產量減少導致出口量收縮，所產生的缺口由印度和泰國填補。其中，印度出口量增加220萬噸，泰國出口量增加100萬噸。根據巴西貿易部的數據，2019年1月，巴西出口食糖110萬噸，較2018年同期減少30%。其中，出口原糖103萬噸，同比減少19%；出口精制糖7萬噸，同比減少78%。2018年4月—2019年1月，巴西累計出口食糖1777萬噸，同比減少28%。根據福四通的預估，2019/2020年度，巴西中南部食糖產量為3020萬噸，較2018/2019年度增加14%。

泰國蔗農轉種其他作物

甘蔗價格較低，蔗農轉而種植木薯等其他作物，甘蔗種植面積下降，2018/2019年度泰國食糖產量隨之下降，至1380萬噸，較2017/2018年度減少6.19%。與此同時，消費量為258萬噸，變動幅度不大。不過，由于巴西食糖產量與出口量減少，全球市場增加了從泰國的進口量。

2018/2019年度，泰國食糖出口量為1150萬噸，較2017/2018年度增加9.52%。產量減少、出口量增加，泰國食糖期末庫存由720萬噸下降到692萬噸，降幅為3.89%。截至1月底，2018/2019年度泰國共壓榨甘蔗6437萬噸，較2018年同期增加21%；累計生產食糖662萬噸，增加23%。

圖為泰國食糖產量、出口量與消費量變動（單位：千噸）

管控外糖流入加深供應偏緊程度

甜菜糖貢獻主要增量

根據農業部2月的數據，2018/2019年度，我國糖料種植面積為147.7萬公頃。其中，甘蔗種植面積為124.3萬公頃，占比84%；甜菜種植面積為23.4萬公頃，占比16%。相較2017/2018年度的137.6萬公頃，糖料種植面積增加7.34%。其中，甘蔗種植面積增加3.5%，甜菜種植面積增加33.7%。

種植面積增加，但不利天氣導致單產下降。2018/2019年度，我國甘蔗單產為63噸/公頃，較2017/2018年度減少5.62%；甜菜單產為52.5噸/公頃，減少4.89%。最終，糖料單產為57.75噸/公頃，減少5.3%。

幸好糖料種植面積增幅大于單產降幅，最終食糖產量增加，這主要體現在甜菜糖上面。2018/2019年度，我國食糖產量為1068萬噸，較2017/2018年度增加3.59%。其中，蔗糖產量為925萬噸，增加0.98%；甜菜糖產量為143萬噸，增加24.35%。甜菜糖的產量增幅占國內食糖產量增幅的76%，貢獻了大部分的增量。

1月，國內食糖產量為263萬噸。其中，蔗糖產量為245萬噸，甜菜糖產量為18萬噸。2018年10月—2019年1月，全國食糖累計產量為503萬噸，較2017/2018年度同期減少10萬噸；甘蔗糖累計產量為382萬噸，減少20萬噸；甜菜糖累計產量為121萬噸，增加11萬噸。

圖為我國甜菜糖月度產量變動（單位：萬噸）

甜菜開榨較早，每年10月就開始壓榨，次年2月結束。甘蔗開榨較晚，每年11—12月開始壓榨，次年4—5月才結束。由于2019年春節稍早，1月的蔗糖產量低于2018年同期。后期，隨著壓榨的放量，國內食糖產量將小幅增加。

加大對走私的打擊力度

2018/2019年度，我國食糖產量與進口量分別為1068萬噸和290萬噸，合計為1358萬噸，較2017/2018年度增加6.59%；消費量與出口量分別為1520萬噸和15萬噸，合計為1535萬噸，增加0.46%。無論是2018/2019年度，還是2017/2018年度，我國糖市均存在供應缺口，2018/2019年度為177萬噸，2017/2018年度為254萬噸。除了通過消耗部分庫存彌補缺口外，難以完全杜絕的走私糖，也是一種補充。

表為我國糖市供需情況

根據海關緝私的經驗，走私糖的路徑主要有兩條，一是從緬甸入云南，二是經過臺灣地區到沿海地區。根據路易達孚的預估，2015/2016年度，經緬甸入境的食糖，數量約為230萬噸；2016/2017年度，經緬甸、中國臺灣入境的食糖，數量約為200萬噸；2017/2018年度，經緬甸、中國臺灣入境的食糖，數量約為160萬噸。近年來，我國加大了對走私糖的打擊力度，走私糖數量減少。

除了打擊走私糖，我國對配額外的進口額外增加關稅，以保護國內蔗農利益。商務部對進口食糖實施保障措施，2017年5月22日起，在50%配額外關稅的基礎上，加征關稅，并逐年遞減，實施期限為3年。具體為：2017年5月22日—2018年5月21日，加征45%的關稅；2018年5月22日—2019年5月21日，加征40%的關稅；2019年5月22日—2020年5月21日，加征35%的關稅。目前，我國食糖進口關稅為90%，配額外無進口利潤。即使5月21日之后，關稅下調到85%，仍無進口利潤。政府加強走私打擊，并加征配額外關稅，有效減少了外糖流入，國內糖市供應處于偏緊格局。

工業庫存同比下降

1月，國內共銷售食糖121萬噸，環比增加23%，同比增加10.7%。其中，重點企業銷售食糖98萬噸，環比增加11%，同比減少14%。由于2019年春節比2018年早一些，節前備貨在1月中下旬就已經結束，預計2月的銷售要好于2018年同期。

2018年10月—2019年1月，全國累計銷售食糖252萬噸，同比增加5%，創下2015/2016年度以來的新高；銷糖率為50.12%，同比提高3.33個百分點，處于近4年來的高位。

圖為我國銷糖率變動（單位：%）

此外，1月，全國新增食糖工業庫存251萬噸，低于2017/2018年度的273萬噸，也低于2016/2017年度的260萬噸。銷售量增加，工業庫存減少，對糖價形成支撐。

在目前低糖價的背景下，為了保障國家食糖安全和蔗農利益，廣西政府以6000元/噸的價格臨時儲存50萬噸食糖，從2019年2月1日起至6月30日止，這一措施有效緩解了制糖企業流動資金不足的壓力。

總的來說，2018/2019年度，全球食糖供應依舊過剩，但供應過剩幅度收窄，到2019/2020年度，供應將出現100萬—200萬噸的缺口。從全球市場的角度考慮，2019年是供過于求向供不應求的轉折點，糖價將由熊市向牛市轉變，鄭糖也不例外。

作者：王瑞 何曙慧 張秀峰；來源：期貨日報