自年初開始，內外盤糖價雙雙探底反彈，內盤波動明顯大于外盤。由于廣西雨雪天氣影響甘蔗運輸，導致糖廠無蔗可榨，進一步利多鄭糖價格。考慮到食糖市場傳統累庫期來臨，鄭糖反彈或難以持續。

國際糖市基本面較好

最新的UNICA雙周壓榨報告統計表明，2018年12月下半月（雙周），巴西中南部壓榨糖料蔗241萬噸，同比減少5.72%；生產原糖7.2萬噸，同比下降38.33%；雙周制糖比為21.65%，同比下降10.59個百分點。截至1月1日，巴西中南部2018/2019榨季累計壓榨糖料蔗5.62億噸，同比下降3.64%；累計生產原糖2634萬噸，同比下降26.49%；累計制糖比為35.47%，同比下降11.46個百分點。

印度糖廠協會（ISMA）根據全國范圍內獲取的已收割及待收割的甘蔗地區的衛星圖像，以及甘蔗單產和出糖率等參數預測，2018/2019榨季印度糖產量從2018年10月預估的3150萬噸下調至3070萬噸，預估已經包含被乙醇生產所代替的50萬噸糖產量。

國內食糖銷售快于去年同期

截至去年12月底，2018/2019榨季累計生產食糖240.08萬噸，同比上一榨季的232.36萬噸增長3.32%。其中，蔗糖和甜菜糖分別為137.17萬噸和102.91萬噸，而上一榨季分別為137.81萬噸和94.55萬噸。

食糖累計銷量130.81萬噸，同比上一榨季的103.83萬噸增長25.98%；銷糖率54.49%，同比上一榨季的44.68%增加9.81個百分點。蔗糖和甜菜糖銷量分別為86.31萬噸和44.5萬噸，而上一榨季分別為63.52萬噸和40.31萬噸。庫存方面，截至2018年12月底食糖新增工業庫存109.27萬噸，同比下降14.99%，環比增加169%，去庫存速度明顯快于去年同期。

白糖期權成交活躍度上升

1月23日，白糖期權成交68886張，成交額6918.24萬元，較前一交易日分別減少37.44%和42%。其中，看漲期權成交量降幅較大，高達37.74%。1月23日，白糖期權持倉量222102張，較前一交易日增加1.64%。其中，看漲期權135432張，看跌期權86670張。從周度數據看，1月23日當周日均持倉較1月16日當周上漲2.07個百分點。其中，看跌期權持倉明顯增加。

1月23日，白糖期權日持倉量認沽與認購比0.64，較1月16日上升0.10。同日，成交量認沽與認購比0.74，較1月16日下降0.01。看跌期權成交活躍度下降，看漲期權成交活躍度上升，顯示市場短期悲觀情緒減弱。日持倉量認沽與認購比變化不大，基本維持在0.63附近。

綜上所述，巴西繼續維持低制糖比，印度產量下調，利多原糖，提振鄭糖；新榨季由于天氣原因影響壓榨，國內食糖供給階段性偏緊，利多鄭糖，但春節后壓榨進入高峰期，新糖將大量上市，供給充足，對盤面形成壓力。此外，白糖期權成交活躍度上升。從技術面看，鄭糖反彈到關鍵壓力位，不宜追高。

作者：周云；來源：期貨日報