隨著天氣好轉，出現斷槽現象的糖廠恢復正常生產，現貨壓力重新顯現，疊加外盤弱勢運行，糖價再度轉弱。

現貨壓力尚未完全顯現

2018/2019榨季廣西普通糖料蔗收購首付價格為490元/噸，較上榨季僅下調10元/噸。490元/噸的甘蔗收購價對應的廣西制糖企業生產成本為5800—6000元/噸，個別成本控制好的制糖企業可以降至5400—5500元/噸。但目前廣西新糖銷售價格約5100元/噸，在榨季初期糖廠已經面臨虧損。在榨季生產期間糖廠一方面需要及時兌付農民的蔗款，另一方面要維持生產，資金鏈非常緊張。而且2017/2018榨季糖價下跌使得糖業虧損較為嚴重，糖企在本榨季資金壓力更加嚴峻。

糖廠經營舉步維艱，迫于資金壓力，糖廠只能選擇低價銷糖以求快速回籠資金。但隨著開榨糖廠數量增加，現貨壓力將加劇。從近7年全國月度平均產糖量來看，到1月份產能才達到峰值。而且今年過年較早，2月5日便是春節，這也意味著到去年12月份過后，下游企業春節備貨基本結束，此時制糖企業資金緊張，現貨供應量最大化，但需求是有限的。現貨價格下調將帶動期貨價格下跌。

原糖尚未體現油價下跌利空

由于全球食糖產量飆升導致供應嚴重過剩，去年原糖價格一路下跌。但是阻止糖價進一步下跌的是巴西糖廠將更多甘蔗用于生產乙醇，制糖比例從47%下調至35%，巴西食糖大幅減產。但在去年10月份后，原油價格從70美元/桶開始持續下行，目前已經跌至42美元/桶附近。與油價掛鉤的乙醇價格同樣出現暴跌，制乙醇相對制糖的盈利優勢大幅縮小。但是由于巴西目前正處于2018/2019榨季生產尾聲，原油價格下跌對其食糖產量影響較小，進而對原糖價格影響并不算大。

但是到2019年4月份后，巴西新榨季開始，屆時原油與原糖價格之間的相關性將加強，巴西生產商或重新青睞生產食糖，使其產量回升。目前的原糖價格尚未體現原油價格下跌的利空。

印度與泰國生產情況良好

巴西2018/2019榨季生產已經接近尾聲，減產大局已定，因此全球產量焦點轉移至北半球的主產國。在上榨季印度與泰國食糖產量分別增加50%和46%，直接導致原糖價格暴跌。目前市場預期這兩個國家將在2018/2019榨季出現不同幅度的減產，目前兩國已經進入榨季生產階段。隨著生產進度的發展，產量的調整或影響原糖價格。

數據顯示，在2018/2019榨季，截至2018年12月15日泰國總計46家糖廠開榨，同比增加4家；累計壓榨甘蔗約1394萬噸，上榨季同期約為636.6萬噸；累計產糖119.85萬噸，上榨季同期為49.6萬噸；出糖率從7.79%提高至8.6%。截至2018年12月15日，印度共計462家糖廠開榨，產糖705萬噸，較上年同期的690萬噸增加2.1％。就目前而言，印度及泰國生產情況良好，是否如市場所預期減產還有待驗證。

作者：楊澤元；來源：期貨日報