2018年，國內糖市呈現震蕩下行態勢，在9月中旬打出新低，且隨后多次觸及該低點。業內人士認為，綜合內外基本面情況看，糖市已進入熊市后期，國內也進入政策面臨調整，若國際市場配合得力，2019年白糖市場或現牛熊拐點。

國際原糖價格走勢低迷

2018年原糖期貨不斷陰跌下挫，雖然在10月出現過一波反彈，但整體仍徘徊在幾大生產國的成本區間。

從國際市場來看，東證期貨分析師方慧玲表示，2018/2019榨季全球產需預估過剩量減少，2019/2020榨季全球產需格局預計將在兩年供應過剩后轉為小幅短缺。全球產需格局預期轉變將為國際糖價提供支撐，但高企的庫存并不支持價格持續大漲。

2018年原糖一直忌憚印度出口所造成的壓力，這一趨勢或在2019年得以延續。方慧玲分析，未來可以調節全球流通供應面最主要的因素在于印度出口形勢及巴西糖醇比價關系。印度出口存在門檻，若國際糖價過高，則面臨印度糖大量出口供應及巴西產糖比重增加的壓力；若過低，則印度難以出口，疊加下年度全球產不足需的預估，糖價下方空間也將受限。但若印政府迫于壓力繼續出臺強出口刺激政策，則將給國際糖價帶來大跌風險。2019年國際糖價上下空間預計均有限。

“印度2018/2019年度減產的幅度和出口的數量將是決定糖價能否轉折的關鍵。”南華期貨分析師邊舒暢表示。

關注國際市場變化

從國內市場來看，2018/2019榨季為國內白糖增產周期的第三年，供需形勢預期平衡偏緊。

“綜合內外基本面情況看，糖市已進入熊市后期，國內也進入政策面臨調整的時期，政策成為市場最大的變數，包括直補、拋儲、進口政策，若政策面能塵埃落定后，則國內糖市的牛市周期或才能真正開啟，牛市基礎才能穩固。”方慧玲分析指出。

她認為，隨著貿易救濟即將到期，在當前產業形勢嚴峻、國儲庫存高企的情況下，直補政策出臺的可能性大增，雖然直補政策在2018/2019榨季執行的可能性不大，在2019/2020榨季執行的概率更高，但消息對期貨市場的影響將較大。

“對國內而言，首先關注的重點是2018/2019年度進口配額外許可證數量，其次是關注國內產量變化以及庫存消化情況，另外還需要關注政策的變化，尤其是收儲改直補的可能性。”邊舒暢建議。

展望后市，銀河期貨相關研究分析，長期來看，全球糖市總體仍然過剩，市場供應充裕，主產國出口壓力仍較大，原糖仍處于熊市，期價仍弱勢，但總體供需趨于改善，創新低概率不大。關注開榨進度、原油和宏觀形勢。國內方面，雖然2018/2019年度是增產年度最后一年，但2019年上半年期現貨仍有很大壓力，維持空頭思路，新年度后期重點關注國際供需變化，是否出現牛熊拐點。

作者：XXX；來源：中國證券報