如果說北方甜菜糖的開榨是拉開中國2018/19榨季的帷幕，那么廣西的開榨則是正式翻開了新榨季序章，對于2018/19榨季而言，市場的分歧還是比較明顯的，因為作為周期性的品種而言，白糖當前所處的境地就變得很尷尬了。當前市場的分歧點在于，對于2018/19年度不少國家出現減產征兆，8月份以后已經不少機構紛紛預估新榨季供應將轉為短缺，而由于2017/18年度亞洲地區尤其是印度的產量大爆發所導致的全球供應極度過剩的余威并未散去，印度高企的庫存并未有多少的消化，那么2018/19年度白糖市場會怎么走呢？

由于我國一直以來就是食糖的進口國，也是全球最大的食糖進口國，國內產量并不能滿足市場消費，因此我國糖價的走勢整體上還是取決于國際市場糖價的周期所波動，因此全球供應的變化將變得尤為重要。由于地處于南半球，巴西中南部2018/19年度的壓榨已經結束，對于市場的影響更多的表現為對于明年4月開榨的2019/20年度產量的預期上。受困于不斷下跌的國際糖價，巴西中南部在2018/19年度大幅調減糖醇比至35.87%，這遠比去年同期的47.62%要低的多，但對于2019/20年度而言繼續保持如此低糖醇比的可能性已經不高了，因為隨著原油的不斷下跌，乙醇汽油價格比大幅萎縮，當前已經由原來的0.6附近回撤到0.65，一旦達到甚至超過0.7，生產乙醇的比重將有明顯減少，因此2019/20年度巴西產量有所增加應該是大概率事件。

印度在2017/18年度產量暴增，一下子就超過巴西，成為全球最大的產糖國。2018/19年度由于季風雨總量偏少以及蟲害影響，印度產量可能會比預估下滑200-300萬噸，但依舊遠高于其消費量。由于其本身是自產自銷的國家，一年的消費量也就只有2500萬噸，當前還有1000萬噸的過剩庫存有待解決，為了解決自身糖過剩問題，印度將2018/19年度的出口計劃制定為出口500萬噸，其9月底批準了450億盧比的救助計劃，將甘蔗補貼提高至138.8盧比/噸，同時對出口糖的企業按照沿海距離進行分類補貼，以進一步刺激出口，目前出口訂單已經達到了100萬噸。

另外，我們還需要關注一下泰國，泰國自身的糖產量并不是太多，但是由于其本身的消費能力有限，因此其70%的糖都用于出口。2017/18年度泰國糖產量達到1468萬噸，出口量達到了1023.8萬噸，可以說基本上完成了任務，不過考慮到全球糖供應壓力較大，泰國大搞新生化機會，泰國蔗糖協會辦公室預計2019年泰國糖出口將大幅下降40-50%。此外，考慮到其季風雨降水偏低，2018/19年度的糖產量可能會下滑4%-6%，因此2019/20年度泰國能夠出口的糖產量應該不會太多。

綜合以上因素，我們可以大致總結一下，2018/19年度前期全球的食糖供應壓力猶在，但隨著印度庫存的下降以及泰國出口量的萎縮，隨著時間的深入，后期的壓力會逐步減輕，巴西產量的提升又不會使得這種多空轉換變得那么快，因此原糖2018/19年度的走勢可能更為糾結，更多的表現為寬幅震蕩的格局，底部還需要夯實。對于國內而言，由于2018/19年度產量增長有限，大致在30萬噸左右，因此境外糖對于國內的影響可能會更大。外來糖通過進口和走私兩種渠道進入國內，對于進口而言，其上限主要取決于配額外許可證發放量的多少，考慮到近期我國進口政策整體的變化，許可證擴大的可能還是存在的。走私的上限取決于打擊走私的力度，西南邊境的走私在未來將越來越困難，沿海地區的緝私活動還需要更加收緊才行，進口和走私的下限主要取決于利潤，當前的內外價差還不足以使得外來糖在近幾個月內大量涌入，但不代表未來這種可能性的增加。

對于鄭糖而言，2018/19年度同樣是一個過渡年。1月合約由于時間軸擴度太短不在我們的考慮范圍之內，5月合約是國內庫存最大的合約，因此在當前以及明年一季度對于該合約依舊是空頭配置為主，對于長線而言，我們的策略是逢低布局9月合約或者等待1901合約結束以后布局2001合約的多單，這種布局方式我們稱之為價值投資的布局，是一個逐步建倉的過程，并非波段式的操作。

轉自：農產品期貨網