6月以來，鄭糖價(jià)格加速下跌，1809合約在7月13日創(chuàng)出階段性低點(diǎn)4752點(diǎn)。現(xiàn)貨價(jià)格不斷走弱，消費(fèi)持續(xù)低迷。7月中旬之后，進(jìn)口政策出現(xiàn)利好，自2018年8月1日起，取消不適用名單，對(duì)所有配額外食糖進(jìn)口統(tǒng)一適用保障措施。同時(shí)，打擊走私力度提升，現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，市場逐漸恢復(fù)信心，糖價(jià)開啟反彈。從基本面上來看，后市糖價(jià)仍存在一定反彈空間。

全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)好于預(yù)期，三季度進(jìn)入加速去庫存階段

截至6月底，本制糖期全國累計(jì)生產(chǎn)食糖1030.63萬噸，同比增加101.85萬噸；銷售食糖650.65萬噸，同比增加47.49萬噸；累計(jì)銷糖率63.11%，同比下降1.83%。從銷糖情況來看，銷糖率仍偏慢接近2%，但是從絕對(duì)數(shù)量上來看，銷糖量較去年是增加的。整體的消費(fèi)情況并不是特別悲觀。

國內(nèi)食糖工業(yè)庫存為380.36萬噸，較去年同期增加54.7噸。三季度將進(jìn)入快速去庫存階段，后期平均每個(gè)月全國銷糖量增加20萬噸，將可以實(shí)現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比減少。從主產(chǎn)區(qū)后期銷售來看，云南本年度銷售進(jìn)度較快，但是由于緬甸重啟了邊貿(mào)，后期云南是否能夠保持此前良好的銷售情況，主要依賴于打擊走私的力度。而廣西本年度整體銷售偏慢，是庫存偏高的主要原因，進(jìn)入7月廣西主產(chǎn)區(qū)不斷下調(diào)價(jià)格，這對(duì)于后期的銷售較為有利，7月底以來，廣西的銷售情況已經(jīng)有轉(zhuǎn)好跡象，去庫存的進(jìn)度有望提速。

進(jìn)口量總量同比減少，后期配額外進(jìn)口成本是關(guān)鍵

6月份單月進(jìn)口糖28萬噸，同比增加14萬噸，環(huán)比增加8萬噸。從總量上看，2018年1-6月我國累計(jì)進(jìn)口糖138.19萬噸，同比減少3.16萬噸。2017/18榨季截至6月底我國累計(jì)進(jìn)口糖184.22萬噸，同比減少2.79萬噸。下半年待發(fā)放的配額還有75萬噸，三季度進(jìn)口量一般是全年最多的一個(gè)季度，8、9月份的進(jìn)口量值得關(guān)注。

2017年5月22日，商務(wù)部發(fā)布2017年第26號(hào)公告決定對(duì)進(jìn)口食糖產(chǎn)品實(shí)施保障措施。目前，措施實(shí)施已屆滿一年，公告所附《不適用保障措施的發(fā)展中國家（地區(qū)）名單》中進(jìn)口占比低于3%的國家（地區(qū)）的進(jìn)口份額累計(jì)超過9%，符合取消不適用名單條件。自2018年8月1日起，取消不適用名單，對(duì)所有配額外食糖進(jìn)口統(tǒng)一適用保障措施。這就意味著，市場上所有的配額外進(jìn)口糖都要采用90%的配額外關(guān)稅。政策并不能直接改變進(jìn)口量的多少，但是對(duì)于進(jìn)口成本存在較為明確的影響，市場上便宜糖源數(shù)量減少，政策影響偏多。后續(xù)能有多少配額外進(jìn)口量要參考90%配額外關(guān)稅的成本。如果國際糖價(jià)反彈，配額外窗口或?qū)㈥P(guān)閉。

倉單持續(xù)流出，關(guān)注市場是否有接倉單意愿

5月以來，倉單加有效預(yù)報(bào)整體維持流出的趨勢。截至7月25日，倉單加有效預(yù)報(bào)共計(jì)38716張，對(duì)應(yīng)白糖38.72萬噸。從結(jié)構(gòu)上來看，其中大約17907張倉單在北方庫，甜菜糖倉單數(shù)量較上一個(gè)月下降1.7萬噸左右，目前仍有接近18萬噸。后期注冊(cè)倉單應(yīng)該主要來自于加工糖，目前來看預(yù)報(bào)基本來自于日照凌云海倉庫。主產(chǎn)區(qū)蔗糖在當(dāng)前價(jià)位沒有利潤，注冊(cè)可能極小。

短期對(duì)于1809合約來說，市場上是否存在接倉單的意愿比較關(guān)鍵，尤其是在近一半為甜菜糖的情況下。如果出現(xiàn)資金愿意接倉單，1809合約在8月表現(xiàn)可期。

基本面上，進(jìn)入8月糖市將迎來銷售旺季，消費(fèi)轉(zhuǎn)好值得期待。下游買漲不買跌的情緒較濃，此前糖價(jià)持續(xù)下跌，市場信心受到破壞。7月底現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，廣西主產(chǎn)區(qū)成交有所放量，后續(xù)如果維持小幅增長，市場信心得到恢復(fù)，糖價(jià)將會(huì)得到支撐。從進(jìn)口方面來看，在政策調(diào)整后，配額外進(jìn)口全部采取90%關(guān)稅，后期如果配額外窗口關(guān)閉，最終進(jìn)口量仍有可能達(dá)不到75萬噸的配額量。倉單一直是壓制1809合約的因素之一，對(duì)于反彈高度有所制約，但是如果市場出現(xiàn)資金接倉單，對(duì)于1809合約來說，將有較大的提振。整體來看，鄭糖雖然長期仍在熊市之中，但是短期有望繼續(xù)反彈。

轉(zhuǎn)自：農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)