中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，這對宏觀政策提出了更高要求。加強(qiáng)宏觀政策評價，不斷提高宏觀政策效率，才能為高質(zhì)量發(fā)展提供關(guān)鍵支撐。“十四五”規(guī)劃也明確提出，“健全宏觀經(jīng)濟(jì)政策評估評價制度”。本報告基于宏觀政策“三策合一”理論（穩(wěn)定政策、增長政策、結(jié)構(gòu)政策）與“三策合一”指數(shù)，對2023年我國宏觀政策操作及其調(diào)控效果進(jìn)行系統(tǒng)評價，并為2024年宏觀政策提出建議。

供需兩端持續(xù)改善 經(jīng)濟(jì)回升向好

評價宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況主要從經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與金融穩(wěn)定兩個方面進(jìn)行研判。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定方面，2023年中國經(jīng)濟(jì)的供需兩端均有所改善，經(jīng)濟(jì)回升向好。2023年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）超126萬億元，比上年增長5.2%，經(jīng)濟(jì)增速在全世界主要經(jīng)濟(jì)體中位居前列。產(chǎn)出缺口與潛在增速缺口雙雙收窄，表明總需求與總供給均有所改善。一些重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也印證了供需兩端的改善。一是居民消費(fèi)需求顯著提升，2023年社會消費(fèi)品零售總額比上年增長7.2%。二是制造業(yè)投資持續(xù)較快增長，2023年同比增長6.5%，高于全社會固定資產(chǎn)投資增速3.5個百分點(diǎn)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資更是同比增長10.3%。三是新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)等新經(jīng)濟(jì)動能增長加快。2023年新能源汽車、光伏電池分別增長30.3%、54.0%。中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)。而且，2023年的產(chǎn)出缺口和潛在增速缺口雖有收窄但依然為負(fù)。鑒于此，需要繼續(xù)加強(qiáng)穩(wěn)定政策、增長政策與結(jié)構(gòu)政策的有效協(xié)調(diào)，增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，推動經(jīng)濟(jì)邁向更高水平的供需均衡。

金融穩(wěn)定方面，金融體系風(fēng)險整體可控。黨的十八大以來，中央高度重視金融穩(wěn)定問題，堅決打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，牢牢守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。2023年我國繼續(xù)加強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險進(jìn)行有序壓降，保證金融體系維持較好的穩(wěn)健性；外匯風(fēng)險方面，人民幣匯率雖有波動，但總體處于合理區(qū)間，外匯儲備穩(wěn)定且充裕；金融體系信用和流動性風(fēng)險方面，不良貸款率持續(xù)下降，流動性比例、流動性覆蓋率等重要指標(biāo)均較2022年有所改善；房地產(chǎn)政策不斷適時調(diào)整優(yōu)化，房地產(chǎn)市場的銷售、投資等主要指標(biāo)均出現(xiàn)改善跡象，相關(guān)風(fēng)險得到一定遏制。不過，在某些領(lǐng)域仍存在一些潛在風(fēng)險點(diǎn)。接下來，要按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議的部署，“統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險”，更好地守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

多策協(xié)同發(fā)力推動經(jīng)濟(jì)量增質(zhì)升

中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求，“要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”。本報告在宏觀政策“三策合一”理論框架下對穩(wěn)定政策、增長政策和結(jié)構(gòu)政策的操作情況分別進(jìn)行評價，并對三類政策的協(xié)調(diào)配合情況進(jìn)行評價。

一是穩(wěn)定政策。穩(wěn)定政策旨在對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)短期穩(wěn)定。主要從政策力度、政策空間和政策效率三個維度評價政策效果。

貨幣政策和財政政策均持續(xù)發(fā)力。貨幣政策方面，2023年人民銀行采取了兩次全面降準(zhǔn)和兩次降息操作。在降準(zhǔn)、降息操作的帶動下，2023年上半年M2同比增速一直處于11%以上的相對高位，下半年雖有所下降，但仍然處于10%左右。而且，2023年金融機(jī)構(gòu)一般貸款加權(quán)名義利率延續(xù)了下行態(tài)勢。財政政策方面，2023年延續(xù)了相對較大力度的減稅降費(fèi)舉措，使得宏觀稅負(fù)得以穩(wěn)定在相對較低水平。2023年前三季度一般公共預(yù)算與政府性基金預(yù)算口徑下的宏觀稅負(fù)為22.5%，達(dá)到了2012年以來的低點(diǎn)。不過，財政支出進(jìn)度和支出增速有待提升。

貨幣政策和財政政策仍然具有一定空間。貨幣政策方面，2023年末我國的貨幣政策空間指數(shù)為38.8，與2022年末相比小幅下降2.8。不過，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率仍然處于10.5%左右的國際較高水平，仍然具有降準(zhǔn)空間。同時，1年期中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率和7天逆回購利率距離零下限都還有較大空間。考慮到美國和歐元區(qū)等主要經(jīng)濟(jì)體的加息周期已接近尾聲，我國貨幣政策面臨的外部壓力有所緩釋，降息的實(shí)際可操作空間加大。財政政策方面，2023年末我國的財政政策空間指數(shù)為42.5，與2022年末相比小幅下降0.5。這主要是由政府部門債務(wù)率小幅上升所致。我國的政府部門債務(wù)率尤其是中央政府債務(wù)率仍然明顯低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均水平，財政政策空間較為充裕。

貨幣政策和財政政策在不少環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)效率明顯改善。貨幣政策方面，2023年前三季度工業(yè)中長期貸款、普惠小微貸款、綠色貸款、科創(chuàng)型中小企業(yè)貸款同比增速分別達(dá)到30.9%、24.1%、36.8%和22.6%，分別高出全社會貸款增速20個、13.2個、25.9個和11.7個百分點(diǎn)，貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和薄弱環(huán)節(jié)的支持效果不斷改善。此外，2023年前三季度住戶消費(fèi)性貸款余額增速達(dá)到13%，貨幣政策對消費(fèi)的帶動效果明顯增強(qiáng)。財政政策方面，財政政策對基建投資的帶動作用較為明顯。2023年中央在繼續(xù)使用大規(guī)模專項(xiàng)債為基建融資的同時，還增發(fā)了1萬億元特別國債，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了新的資金支持。2023年基建投資同比增速處于5.9%的相對高位，擔(dān)當(dāng)了“穩(wěn)投資”的重要力量。加強(qiáng)結(jié)構(gòu)政策、增長政策與穩(wěn)定政策的積極配合，能夠改善穩(wěn)定政策的調(diào)控效率。結(jié)構(gòu)政策有助于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題，消除經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡對企業(yè)投資和居民消費(fèi)的阻礙。增長政策有助于提升增長內(nèi)生動力，提高企業(yè)投資預(yù)期回報率和居民預(yù)期收入，為企業(yè)投資和居民消費(fèi)提供根本支撐。

二是增長政策。增長政策有助于激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力，提升長期潛在增速。一國經(jīng)濟(jì)長期增長的動力源泉包括資本和勞動等傳統(tǒng)要素的積累、人力資本積累和全要素生產(chǎn)率（TFP）增速提升。近年來的增長政策主要圍繞提升這四類動力源泉展開。為了適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展的新要求，中央又提出發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，將以科技政策為核心的增長政策的重要性提升到了新高度。

增長政策的實(shí)施取得顯著成效。第一，資本積累的質(zhì)量明顯提升，以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為代表的有效資本積累速度持續(xù)加快。2018年至2023年，我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增速均值達(dá)到了15.7%，高出全社會投資增速11.2個百分點(diǎn)。第二，人力資本水平持續(xù)提升，勞動力質(zhì)量不斷提高。伴隨教育強(qiáng)國戰(zhàn)略的實(shí)施和教育體系的不斷完善，我國居民受教育程度持續(xù)提高。截至2022年末，16歲至59歲勞動年齡人口平均受教育年限達(dá)到10.93年；新增勞動年齡人口平均受教育年限已經(jīng)達(dá)到14年。未來增長政策的發(fā)力點(diǎn)主要在兩個方面：一是進(jìn)一步提升全要素生產(chǎn)率增速。二是進(jìn)一步縮小城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間的人力資本積累水平差異。

今后可以通過加強(qiáng)結(jié)構(gòu)政策與增長政策的協(xié)調(diào)配合提高增長政策的作用效果，尤其是強(qiáng)化增長政策對全要素生產(chǎn)率增速和有效資本積累的改進(jìn)程度。加強(qiáng)結(jié)構(gòu)政策與增長政策的協(xié)調(diào)配合，有助于促使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向最優(yōu)結(jié)構(gòu)靠攏，由此將會提高資源配置效率，提升增長政策對全要素生產(chǎn)率增速的改進(jìn)程度。此外，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善還將為企業(yè)創(chuàng)造新的投資空間和投資機(jī)遇，提升增長政策對有效資本積累的改進(jìn)程度。

三是結(jié)構(gòu)政策。近年來，中央高度重視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題，不斷加強(qiáng)結(jié)構(gòu)政策的使用。目前來看，政策效果不斷顯現(xiàn)，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面的效果尤為明顯。我國轉(zhuǎn)型升級指數(shù)不斷提高，已經(jīng)從2018年的144.1提升到2022年的162.8。長期來看，結(jié)構(gòu)政策的整體效果有待進(jìn)一步改善。宏觀政策“三策合一”有助于統(tǒng)籌各類經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間的密切關(guān)系，從而更好地優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

四是宏觀政策取向一致性。宏觀政策取向一致性主要包括三層含義：財政政策、貨幣政策等穩(wěn)定政策內(nèi)部的取向一致性；穩(wěn)定政策與增長政策、結(jié)構(gòu)政策的取向一致性；非經(jīng)濟(jì)性政策與宏觀政策的取向一致性。本報告從上述三個維度對宏觀政策取向一致性進(jìn)行評價。

從穩(wěn)定政策內(nèi)部角度來看，財政政策、貨幣政策以及宏觀審慎政策協(xié)調(diào)較好，未來還需進(jìn)一步放大組合效應(yīng)。貨幣政策與財政政策要雙雙發(fā)力，降低實(shí)際利率水平以配合財政支出的擴(kuò)張與財政赤字率的提升，著力擴(kuò)大總需求。宏觀審慎政策需要在加強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險監(jiān)管的前提下，兼顧防范化解風(fēng)險和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力，緩解具有合理融資需求的微觀個體的融資約束，從而放大貨幣政策和財政政策的發(fā)力效果。

從穩(wěn)定政策、增長政策和結(jié)構(gòu)政策角度來看，三大政策均發(fā)揮了重要作用。穩(wěn)定政策方面，貨幣政策和財政政策助力推動經(jīng)濟(jì)回升向好，著力擴(kuò)大總需求。增長政策方面，通過加強(qiáng)對新產(chǎn)業(yè)、新動能的促進(jìn)，使得資源配置效率得到顯著提升，新經(jīng)濟(jì)增長動力不斷增強(qiáng)。結(jié)構(gòu)政策方面，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率和拉動效果不斷增強(qiáng)，總需求結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長加快，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級。為了進(jìn)一步增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，還需要推動穩(wěn)定政策、增長政策和結(jié)構(gòu)政策有效“合一”，進(jìn)一步“提升宏觀政策支持高質(zhì)量發(fā)展的效果”。

從非經(jīng)濟(jì)性政策與宏觀政策角度來看，二者之間的一致性顯著提升。2023年非經(jīng)濟(jì)性政策與宏觀政策之間的協(xié)調(diào)配合有所加強(qiáng)。例如，在綠色能源轉(zhuǎn)型過程中，通過堅持先立后破的思路，緩解了經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中面臨的資源環(huán)境約束，較大程度地避免了非經(jīng)濟(jì)性政策對宏觀政策的掣肘。要想進(jìn)一步加強(qiáng)非經(jīng)濟(jì)性政策與宏觀政策的統(tǒng)籌，需加強(qiáng)各部門之間的政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，防止政出多門，從事前制定、事中實(shí)施到事后評價建立政策協(xié)調(diào)的長效機(jī)制。

五是宏觀政策預(yù)期管理。預(yù)期管理通過加強(qiáng)與公眾的信息溝通，引導(dǎo)公眾預(yù)期向政策目標(biāo)靠攏，從而提升宏觀政策效率。

2023年貨幣政策的短期預(yù)期管理整體較好。政策透明度方面，人民銀行持續(xù)保持較高的溝通頻率，通過新聞發(fā)布會、各季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》與貨幣政策委員會例會紀(jì)要等方式向市場公眾說明經(jīng)濟(jì)形勢判斷、貨幣政策操作等重要信息。前瞻性指引方面，通過前瞻性指引引導(dǎo)市場預(yù)期，在有效保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定等方面發(fā)揮了重要作用。

年度預(yù)期管理方面，年初制定的主要預(yù)期目標(biāo)均較好實(shí)現(xiàn)，預(yù)期管理取得較好效果。2023年政府工作報告提出的GDP增速、CPI漲幅、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率等主要預(yù)期目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)，對改善社會預(yù)期、提振公眾信心發(fā)揮了較大作用。

長期預(yù)期管理方面，《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》等超長期戰(zhàn)略安排對公眾預(yù)期起到了重要指引作用。超長期發(fā)展規(guī)劃是短期宏觀政策目標(biāo)制定的參照基準(zhǔn)，有助于增強(qiáng)公眾對長期經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。

加大宏觀調(diào)控力度 增強(qiáng)政策取向一致性

根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議的部署，2024年要加大宏觀調(diào)控力度，增強(qiáng)宏觀政策取向一致性。綜合考慮當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和宏觀政策狀況，可以從以下六個方面綜合施策：

第一，在2023年GDP增長5.2%的基礎(chǔ)上可將今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)設(shè)定在5%以上，以確保經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的合理性和連貫性。制定經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)值，短期內(nèi)有助于釋放更積極的穩(wěn)增長信號，長期則有助于實(shí)現(xiàn)黨的二十大報告提出的“基本實(shí)現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化”等重要目標(biāo)。

第二，增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，采取穩(wěn)定政策、增長政策、結(jié)構(gòu)政策與改革相結(jié)合的一攬子政策組合，通過宏觀調(diào)控與微觀市場運(yùn)行雙輪驅(qū)動，更好地助力高質(zhì)量發(fā)展。

第三，加強(qiáng)對增長政策的使用，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力。一要統(tǒng)籌科技、教育、人才三大戰(zhàn)略，為新質(zhì)生產(chǎn)力的形成提供強(qiáng)力科技支撐。二要進(jìn)一步深化制度改革、優(yōu)化營商環(huán)境，為新質(zhì)生產(chǎn)力的形成提供適宜的制度保障。三要穩(wěn)步推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和需求側(cè)管理，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展掃清結(jié)構(gòu)性障礙。

第四，加強(qiáng)對結(jié)構(gòu)政策的使用，著力優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。一是擴(kuò)大中等收入群體比重，提升居民消費(fèi)率，改善總需求結(jié)構(gòu)。二是改善投資結(jié)構(gòu)，提升生產(chǎn)性投資與民間投資占比。三是優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

第五，在結(jié)構(gòu)政策和增長政策的配合下，進(jìn)一步加大貨幣政策和財政政策的力度。貨幣政策方面，可適當(dāng)加大單次降準(zhǔn)和降息的幅度。財政政策方面，在繼續(xù)落實(shí)好結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策的同時，著力提高財政支出增速以提升財政政策力度，并且加大民生相關(guān)領(lǐng)域財政支出，拓寬居民消費(fèi)場景的公共投資，形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)。

第六，進(jìn)一步發(fā)揮中國特色預(yù)期管理的優(yōu)勢，更好地穩(wěn)定市場預(yù)期。人民銀行可對M2增速、社會融資規(guī)模存量增速以及利率等重要指標(biāo)給予更明確的量化目標(biāo)，并實(shí)施更明確的前瞻性指引，以提振市場信心。同時，要更好地發(fā)揮中長期規(guī)劃的預(yù)期管理作用。

（作者：陳彥斌系首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)副校長、教授，陳小亮系中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所副編審，劉哲希系對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院副教授）

消息來源于：經(jīng)濟(jì)參考報