?上周ICE原糖打破延續一個多月的箱體震蕩行情，一度跌至18.82美分/磅。周末的CFTC持倉數據顯示，大基金減多加空，凈多持倉大幅減少3.3萬手，降至12.6萬手，為4月中旬以來新低。結合技術指標偏空，部分投資者擔憂外盤即將破位。不過，本周兩個交易日外盤實現二連漲，再次收復19.6美分/磅，筆者認為，南巴西仍是影響國際糖市的關鍵因素，建議后期關注能源驅動。

??南巴西本榨季產量不及預期 擔憂再現

??當市場普遍認為，已進入榨季生產尾聲，南巴西本榨季減產炒作已經結束，南巴西10月上半月生產數據卻不及預期，令減產擔憂再現。UNICA數據顯示，南巴西10月上半月榨蔗量、產糖量僅1969萬噸、115萬噸，同比下降47%和56%，減幅超過預期的40%、48%；產糖用蔗比僅39%，同比下降6個百分點，低于預期的42.9%。期間甘蔗減產擴大，一方面是因為降雨偏多，另一方面是糖廠陸續收榨，目前已有67家糖廠收榨，10月下半月增加83家收榨，則10月底收榨進度57%。截至9月底甘蔗單產同比下降15.5%，甘蔗收獲面積同比增加10.3%，10月生產完后，11月已沒有太多產量。

??根據榨季累計生產數據，截至10月15日，本榨季累計榨蔗4.87億噸，同比減少9.6%；產糖3035萬噸，同比下降12.5%；產糖用蔗比45.62%，同比下降1.17個百分點。其中一個值得關注的點，就是產糖用蔗比低于預期，主要是乙醇價格持續上漲，刺激多產乙醇，預計榨季后期乙醇仍是首選，部分減少糖產量，榨季總產糖量應該不會超過3200萬噸，減幅650萬噸以上。

??UNICA公布數據后，Platts立即將本榨季南巴西蔗、糖估產由先前預估的5.22億噸、3220萬噸下調至5.15億噸、3170萬噸，預計其他機構也會跟進調整。

??南巴西下榨季能源影響預期凸顯

??巴西國家石油公司10月25日宣布，將再一次調整燃油價格。向分銷商銷售的汽油價格將上漲7%以上，從2.98雷亞爾上升至3.19雷亞爾，自10月26日開始生效。巴西石油公司上一次上調油價為10月9日，上調幅度7.19%，當時為58天來汽油出廠價的首次調整。即短短17天內，汽油出廠價上調了14%！

??市場對于巴西能源市場的一個擔憂點在于明年總統大選，政府或控制油價以獲得支持。不過，巴西總統保證，聯邦政府不會干涉巴西國家石油公司（Petrobras）或任何其他行業定價政策的執行。24日上午，在對媒體及其支持者講話時，巴西總統博索納羅說道：“我沒有權力干涉國家石油公司（Petrobras），法律規定它是一家獨立企業，我們不會采取措施干預定價。”此外，他還表示，他一直在與經濟部長討論國家石油公司（Petrobras）的未來，目前并不排除私有化的選擇，但他也承認這一假設是“復雜的”。因此，就目前來看，不用過度擔憂政策端打壓。

??巴西石油公司上調汽油出廠價直接刺激乙醇價格上漲。自巴西石油公司10月9日上調汽油出廠價7.19%至10月25日，巴西乙醇出廠價累計上漲8.16%，乙醇報價漲至4370雷亞爾/立方米，折糖價18.89美分/磅，接近糖價，去年同期糖較乙醇溢價近3.5美分/磅。巴西國家石油公司10月26日上調汽油出廠價7%，當日,巴西乙醇出廠價直接飆升3%，報價已高達4500雷亞爾/立方米，折糖價已高達19.86美分/磅，乙醇較糖溢價0.24美分/磅，節奏早于預期。因此可以預期，本榨季后期糖廠將更傾向于多產乙醇。

??對于下榨季影響而言，高乙醇價格令糖廠最大化產乙醇預期增強。截至9月底，南巴西含水乙醇庫存59億升，較五年均值低6%，本榨季還面臨提前收榨，休榨期更長，價格易漲難跌，則明年4月開榨前后乙醇價格將繼續高于糖，令下榨季南巴西多產乙醇預期增強，或者說市場會更多交易糖醇比題材，屬于中期利多影響，驅動力度關注國際油價引領，影響大基金持倉方向。

??國際食糖持續去庫決定中期大方向

??國際市場不同機構間的全球食糖供求平衡差異明顯，但普遍預期2021/22榨季繼續存在供應缺口。ISO預測新榨季全球食糖供應缺口為383萬噸，較上榨季的145萬噸擴大238萬噸，庫存消費比降至50.91%，同比下降3.05個百分點，為近五個榨季以來新低。對后市最為樂觀的為雅韋安（全球第一大食糖貿易商），預計本榨季全球食糖供應短缺600萬噸，為連續三個榨季持續存在供應缺口，累計缺口量高達1200萬噸。連續存在供應缺口，意味著全球食糖去庫存持續推進，繁重的負擔已減輕，后期供應端變化對價格的影響更加直接。

??綜上所述，全球食糖存在結構性供應缺口決定ICE原糖上行大方向尚未扭轉，邊際供應變化在于南巴西，關注能源價格對糖價的刺激效應，新榨季新高可期。  

農產品集購網特約專稿，作者：李鮮能，轉載請注明來源