?短期內國內糖市存在階段性銷售壓力，但隨著后期外部進口壓力的緩解以及銷售旺季的到來，國內現貨市場將易漲難跌。長期內我們依舊看好白糖市場表現。

??上半年，白糖從1月初的5200元/噸逐步上升至5600元/噸附近，國內糖市整體呈振蕩上行趨勢。同時，全球白糖市場主要圍繞減產這一主題展開，巴西糖減產幅度超出市場預期，是促使國際糖市走牛的源動力。

??銷售逐步回暖

??自4月中旬開始，隨著配額外進口糖利潤逐步縮減，國內市場來自外部的進口壓力大幅緩解，并在南方銷售回暖的雙重動力推動下，國內糖市在6月中下旬完成V型反轉，價格重拾多頭走勢。顯然，上半年外盤整體漲幅明顯高于內盤，這很大程度上和國內市場結構有關。從結果上看，國內進口糖起到了很好的價格緩沖器作用。

??我們認為，下半年，疫情發展仍將是影響全球經濟運行的重要變量，距離疫情真正過去還有一段時間，其間關鍵變數在于全球疫苗的推廣及各國接種效率。下半年，隨著國內總體接種率的不斷上升，國內新冠疫情的影響會逐步減弱，白糖需求會隨之逐步上升。

??宏觀層面關于貨幣收緊的影響基本告一段落，目前來看，政策層面轉向并非馬上就會發生，仍需一定的時間和空間轉化。

??目前，原油已到75美元/桶附近，其多頭行情正穩步發展，未來依然有走強的可能。在原油帶動下，燃料乙醇價格同樣表現堅挺，造成巴西方面燃料乙醇市場正面臨短缺的局面。基本面上，因印度疫情影響正在消弱，燃料乙醇需求逐步恢復，而原料端供應同比下降已成定局。

??全球糖市存在缺口

??泰國等國家產量的增加將部分抵消主要生產國巴西產量減少，預計全球糖市在2021/2022年度缺口為300萬—500萬噸。新榨季國際市場最大的變數來自泰國。之前，市場普遍認為泰國在2021/2022年度將實現恢復性增產，但目前來看，泰國依舊無法恢復到正常水平。因為前兩年泰國干旱天氣造成留在地里的甘蔗宿根質量較差，生長情況并不樂觀。我們判斷，泰國新榨季白糖產量或有一定程度恢復，但難以達到往年1000萬噸以上的水平。

??巴西方面，原料端產量同比下滑明顯，干旱影響仍在擴散。巴西Itau BBA銀行將中南部甘蔗壓榨量下調至5.6億噸，同比下降7.5%，而3月該行預估為5.85億噸。

??2021/2022榨季，國內糖料種植面積也有了最新預估。南方產區除廣東外，其他有小幅增產的潛力。不過,北方產區受玉米價格大漲等因素影響，甜菜種植面積出現較大幅度下降。總的來說，2021/2022榨季全國糖料種植面積或同比減少71萬—84萬畝。

??國內消費方面，需求好轉，現貨端訂單較為積極，多數地區已開始漲價。

??進口方面，自4月開始就一直低于去年同期，今年總進口量很有可能不及去年。因為目前的內外價差結構已不適合國內大批量進口白糖，配額外進口利潤大部分時間都處在負值區域。在政府層面的控制下，糖漿進口量更是不及去年的半數。所以下半年國內糖市來自外部的壓力是小于上半年的。

??綜上所述，短期內國內糖市還存在銷售壓力，但都只是階段性的，隨著后期外部進口壓力的緩解以及銷售旺季的到來，國內現貨市場將易漲難跌。長期內我們依舊看好白糖市場表現。

來源：博易大師；