?我國糖源分為國產糖和進口糖。國產糖含稅成本多數在5200-5600區間內波動，一般來說，國產糖對國內食糖供應比重大，通常會起到國內食糖價格底部支撐的作用。進口糖源供應主流是進口關稅為50%的配額外進口加工糖。配額外進口加工糖價格變化較大，階段性的影響會拖累國內糖價價格運行至國產糖成本線附近甚至以下運行，但在趨漲的行情中，往往會成為驅動國內糖價上漲的推手。

??2020年3月以來，由于國際糖價的上漲，從去年年底至今，國內外食糖的價差處于震蕩收斂的狀態。2月份受國際糖市集裝箱緊張影響，國際食糖局部供應緊張推升糖價大幅上漲，國內進口糖利潤窗口短時關閉，伴隨國內外宏觀形勢樂觀驅動內糖價格上行。進入4月，伴隨國際原糖價格調整后再度上漲至16美分上方，內外糖價差再度收斂。

??動態跟蹤來看，4月后中國原糖進口加工的含稅成本在5100-5500元/噸，按16.5美分的價格折算，進口加工糖的成本在5400以上，基本與北方銷區加工糖價格相當，進口利潤已經在虧損邊緣，將不利于國內進口更多的食糖，進口預期供應可能減少。

??另外，成本的抬升，將驅動國內糖價上漲。綜上分析，北半球印度向國際糖市的供應壓力將逐步進入減弱狀態，因其出口進度已達80%以上，泰國因減產可供出口不多，在切換至南半球巴西向國際糖市提供食糖供應的過程中，由于生產進度緩慢，總體產糖量預期下降、以及提前套保率高，隨北半球甜菜種植面臨惡劣天氣影響等利多的推動，國際糖價趨漲態勢良好，有利于促發或者已經展開國內進口糖成本驅動行情。

??從價格上分析，內外共振推升，內糖動態跟隨外糖，技術上國際ICE原糖有上沖前高甚至向上測試18美分一線可能，屆時國內糖價將跟隨上行，若鄭糖主力合約突破2月份高點，則將打開上行空間測試2019年1月高點壓力。

??風險點：巴西生產進度提速、印度食糖出口增發額度或主動出口。

來源：期海逍遙；