近期，鄭糖主力合約在5040元/噸一線附近獲得支撐后小幅反彈，但在基本面依然偏空的環境下，再次轉為下跌。原糖期價回調，國內糖市供應寬松，加上糖進口憂慮續存，短期內鄭糖期價上漲面臨阻力。但中長期來看，南方甘蔗可能遭受凍害帶來天氣升水，加上外糖進口管控升級都將提振糖價。另外，隨著后續糖需求旺季的到來，預計原糖將維持高位，鄭糖有望迎來一波漲勢，關注鄭糖主力合約在5000元/噸一線附近的表現。

國內糖市存在潛在利多

   當前為國內糖需求淡季，白糖銷量不佳，且距離下一個用糖旺季來臨還有一個多月的時間，市場上陳糖、新糖、加工糖、糖漿多種糖源疊加，時間節點上進入新糖供應高峰期。當前人民幣匯率進入6.5時代，從年中的7.1升到6.5僅用了半年的時間，市場預期人民幣將繼續升值，有機構預計明年年中人民幣匯率將升至6.3。人民幣升值使白糖、糖漿進口成本下移，進口利潤上升，促使低價進口糖擠占國內食糖消費市場。以上這些都是資金做空糖市的理由。但是，目前鄭糖主力合約期價已經跌破新糖制作成本，陳糖清庫基本結束，白糖、淀粉糖價差繼續走弱減少替代消費。按照下個春節到來的時間計算，預計明年1月上旬國內將逐步進入節前備貨階段，屆時用糖需求將有所提升。當前已經步入冬季，隨著氣溫下降，南方甘蔗產區存在發生凍害的可能，將提升糖市做多情緒。

原糖回調幅度有限

   全球第一大白糖生產國巴西已經臨近甘蔗壓榨收尾階段，最早明年3月2021/2022榨季的巴西糖才會開始供應。截至11月中旬，巴西中南部累計產糖量達到3766.4萬噸，同比增加1159.17萬噸。巴西中南部糖產量約占巴西總糖產量的90%，極具代表性。據相關統計，2020年4月至11月巴西累計出口食糖2514.81萬噸，同比增加1175萬噸，這幾乎涵蓋了巴西當前榨季累計增量。巴西糖庫存已經進入季節性下降趨勢中，加上近期雷亞爾升值，巴西國內以雷亞爾計價的不斷攀升創新高的糖價，預計巴西糖出口動力將下降。

   另一大食糖主產國印度本年度大概率增產，從ISMA發布的糖最新生產進度報告來看，印度本榨季生產進度快于去年同期，但糖出口補貼政策仍未出臺，雖然有消息稱印度已經在無補貼的情況下簽訂了1萬噸的糖出口合同，一定程度上打壓了市場的看多情緒，但數量較小。因印度較高的期初結轉庫存和本榨季糖產大于需，在庫存和資金壓力雙重施壓下，預計在無出口補貼的情況下，印度仍可能虧本出口200萬—300萬噸糖，但與上榨季達成的570萬噸出口量差距較大。另外，泰國、俄羅斯、法國等國本榨季糖產量預計減少。巴西經過了長時間的干旱，預期下榨季的甘蔗單產將下降。

圖為巴西糖庫存走勢（單位：噸）

   需求方面，雖然受新冠疫情影響，人們的外出消費受到限制，但經濟援助措施也使得更多的貧困人口能夠消費得起更多的糖，一定程度上擴大了食糖的消費群體和食糖消費量。ISO在最新的報告中調高了2020/2021年度全球食糖消費量預測至1.746億噸，同比增加2.9%。

   整體來看，短期鄭糖受供應偏寬松影響走勢偏弱，但中長期仍存上漲機會。

轉自《農產品期貨網》