雖然國慶期間原糖延續漲勢，節后鄭糖主力合約期價補漲，但10月下旬受制于供應寬松，鄭糖主力合約期價持續下跌，內盤表現弱于外盤，近期則止跌企穩。筆者認為，供應壓力在盤面上已經有所反映，外盤強勢預期還將延續，國內宏觀面態勢良好，期價在新糖制糖成本的支撐下預計跌勢暫緩，但鑒于人民幣持續升值，短期來看糖價上漲乏力。

現貨價格走弱

   當前北方甜菜糖已經進入壓榨高峰期，南方廣西、云南甘蔗主產區已經開榨，陳糖加緊清庫。從進口端來看，外糖進口量維持高位，糖漿進口量較往年大增，加工糖產能釋放至高位，庫存量上升，鄭糖維持弱勢。國慶節后國內需求轉淡，白糖現貨銷售不如節前，國內糖現貨價格季節性走跌。受益于我國政府嚴格高效的防疫舉措，以及大眾高度的防疫意識，經濟逆勢增長，人民幣持續升值，利好外糖進口。海外疫情擴散加劇、國內疫情反復使得市場情緒謹慎，正常的經濟活動仍然受到限制，餐飲消費恢復仍不及正常水平。據國家統計局數據，8月、9月國內商品零售價格環比、同比增幅均下滑，CPI環比、同比均表現出相同趨勢，商品價格漲勢已顯疲態。

   據11月初廣西糖會預計，新榨季國內糖產量預計在1050萬噸，略高于上一榨季。北方甜菜糖制糖成本基本在5200元/噸，當前期價已經跌破制糖成本，此價格企業在期貨盤面做賣出套保不具有吸引力。目前北方甜菜壓榨上量，企業存在套保需求，而從倉單注冊情況來看，企業套保意愿較弱，支撐糖價。

原糖延續強勢

   目前巴西中南部糖壓榨基本已過高峰期。因甘蔗含糖分較高和糖廠維持較高的制糖比，本榨季巴西糖大幅增產。截至9月底，巴西累計糖產量達到3239.1萬噸，已經高出上榨季總產量295.6萬噸，而壓榨還在繼續，醇糖比價走弱，甘蔗維持高糖分，預計至榨季結束僅巴西中南部地區糖產量至少還將增加500萬噸。印度糖出口補貼政策遲遲未出，2019/2020榨季泰國糖產量出現明顯減產，進一步提升了巴西糖在國際供應量中的比重，而巴西較高的糖產量帶來高出口。巴西10月糖出口量創紀錄，截至10月，2020/2021榨季巴西糖累計出口量達到2205.14萬噸，同比增加近一倍。隨著巴西壓榨高峰期過去，可供出口的糖數量將減少。印度新榨季糖出口補貼政策至今未出臺，鑒于2018/2019榨季糖出口補貼還未全部發放，而印度疫情重創經濟，也減少了政府財政稅收，預計補貼政策難產。

   以當前印度國內糖最低支持價格31盧比/公斤計算，若延續上一榨季約10.4盧比/公斤的出口補貼，印度糖出口價格為12.52美分/磅，若補貼減半計算出口價格則為15.68美分/磅，則不太具有價格優勢。當前印度國內糖最低支持價格低于制糖成本，糖廠提議將其上調至34.5盧比/公斤，若施行印度糖出口將更不具備價格優勢。俄羅斯本榨季因甜菜單產下降，糖產量預計較上榨季減少280萬噸。泰國因干旱天氣和糖作物效益不佳使得農戶改種木薯較多，2020/2021榨季預計糖產量將達到更低的710萬噸，進一步加劇國際糖貿易流供應緊張程度。全球糖貿易流供應收緊，預計原糖將延續強勢。

   整體來看，國內糖供應偏寬松，但利空已經有所反映，糖價下方存在支撐，鄭糖2101合約短期將進入弱勢振蕩格局。

轉自《農產品期貨網》