當前，全球食糖供需結構有所改變，新冠肺炎疫情導致消費下降，全球糖市將由此前的供給緊張轉變為供給平衡甚至是供給過剩。

國內食糖消費下降

    3月國內食糖產銷數據公布，食糖消費確認下降。3月全國食糖單月銷量為75.23萬噸，同比下降75.79萬噸，降幅超100%。

    有分析認為，去年3月由于糖業增值稅下降的政策利好刺激，銷糖量出現爆發式增長，遠超往年水平，不具備可比性。把時間軸拉長，我們發現，近十個榨季的3月單月銷糖量均值為110.58萬噸，今年3月銷糖量較近十年均值仍然下降35.35萬噸。假設4月開始國內經濟逐步恢復正常，結合2月銷糖量數據綜合分析，預計今年國內食糖消費量將減少50萬—60萬噸。

    2019/2020榨季，截至3月底，全國累計銷糖率48.61%，同比減0.8個百分點；工業庫存504.23萬噸，同比增4萬噸，國內進入庫存高峰期。

    由于境外輸入性病例及無癥狀感染者的存在，國內疫情防控措施還將延續，消費復蘇還需要一定時間。此外，4—5月屬于食糖傳統消費淡季，現貨銷售困難重重。3月開始，國內現貨價格持續低迷，云南糖報價降至5400元/噸，廣西糖也降至5500元/噸一線，然而價格下調并未引發成交量上漲，白糖市場進入需求疲軟、量價雙殺階段。

供應缺口已經消失

    2019/2020榨季，截至3月底，國內累計產糖981.18萬噸，各產區產量基本塵埃落定。廣西最終產糖量為600萬噸，廣東與云南的產糖量預計分別為71萬噸和180萬噸，2019/2020榨季，國內食糖總產量為1010萬噸，較上榨季減產66萬噸，減產幅度與此前預期一致。按照前文分析，國內食糖消費量減少50萬—60萬噸，則此前由于減產導致的供需缺口將被抹平，國內食糖轉為供需平衡狀態。

    國內產銷數據落定后，市場關注點會轉移到5月20日后的進口政策與進口總量的控制上。根據海關總署數據，1—2月進口食糖共32萬噸，同比增加18萬噸；食糖進口額為83385萬元，同比增長123.4%。2019/2020榨季累計進口131萬噸，同比增加32萬噸。?5月22日開始，我國食糖配額外進口關稅水平大概率將由85%恢復至50%的水平。以巴西原糖進口為例，假設原糖價格為10.5美分/磅，85%關稅水平下巴西原糖進口成本為4750元/噸，若關稅為50%，進口成本降至3900元/噸，直接下降850元/噸。

    進口成本下降后，食糖進口量是否增加尤為重要。2020年我國食糖配額內進口許可證額度為195萬噸，此前市場傳聞配額外食糖進口額度將提高至200萬噸，以目前情況來看，配額外進口許可暫時按照去年135萬噸的額度進行，但后續是否臨時增加還是未知數。若配額外進口糖數量增加，則原本脆弱的國內糖價將遭受嚴重打擊。

國際糖價前景灰暗

    今年以來，巴西國家石油公司下調汽油價格約43%，導致乙醇折糖價跌破8美分/磅的歷史低點。在此情況下，巴西糖廠生產食糖的收益遠遠高于乙醇。研究機構預計巴西中南部制糖比例將上調至47%，食糖產量將提升至3300萬噸以上，增產超過700萬噸。

    截至3月底，巴西已有大約1706.3萬噸糖套保，占總出口量的87.5%，平均套保價格是13.43美分/磅。巴西大幅增產及出口動能的提升，將使得今年國際糖價上漲道路布滿荊棘。

    假設全球疫情的發展情況、各國防疫路徑均與中國模式類似，則全球食糖消費亦將減少約5%，按照1.8億噸的全球食糖消費量計算，則今年全球食糖消費將削減900萬噸。疫情發生之前，全球2019/2020榨季食糖供給缺口預計為900萬—1000萬噸，在巴西增產及消費縮減之后，食糖供需結構將由較大缺口轉變為供給過剩，支撐國際糖價上漲的最大利多因素消失。

轉自《農產品期貨網》