近期鄭糖表現強勢，價格突破前期振蕩區間后一路上行。其實，從基本面來看，期貨表現相對領漲于現貨，基本面情況總體持穩，并且國內處在國產糖供應的高峰期，期貨表現卻超出市場預期。同時，市場長期看多白糖聲音較多，資金熱情高漲，鄭糖在資金的推動下，再結合外盤的強勢表現，短期有望延續強勢格局，中期或重回振蕩。

廣西壓榨進度提前

本榨季廣西糖廠提前開榨，導致蔗糖供應量提前釋放，再加上目前國內糖源主要以國產糖和進口糖為主，并且年度末進口糖配額幾乎用盡，目前的供應主要以國產糖為主，這也使得國內銷售數據表現亮眼。由于廣西糖廠提前開榨，所以大部分糖廠或在2月底提前結束壓榨工作。雖然現在國內處于供應的高峰期，但在國產糖上量的過程中，價格已經下跌過一波，導致廣西糖在跌至5600元/噸附近時，繼續向下空間有限。再加上資金長期看多熱情較高，近期外盤漲幅較大，鄭糖趁勢迎來一波強勢上漲。

最大影響因素仍是政策

國內2019/2020榨季食糖產量預估在1020萬噸，較上一榨季減產60萬噸左右。其中，北方甜菜糖小幅增產；廣西甘蔗產量下滑，但出糖率大幅提高，最終大概率小幅減產；云南因前期天氣干旱和蟲害原因，或減產20萬噸食糖。國內食糖供應主要以當前榨季的國產糖、正規進口糖、走私糖和國儲糖為主，目前國產糖的產量變化不大，對于國內的影響反而退居次席，未來政策對于國內食糖的影響更大。

具體來看：一是食糖貿易救濟政策到期后，關稅會面臨調整；二是2020年配額外許可證的發放量，目前市場的預期是大概率有所增發；三是對于走私打擊的高壓政策能否延續，若出現大幅松動，則對國內食糖價格造成沖擊。目前市場的預期是食糖貿易救濟到期后，關稅恢復至此前的50%，這也使得2020年許可證即使發放較早，使用時間也會在5月之后。因此，年初至5月，進口糖主要以配額內為主，國內最終產量在3月、4月將逐漸清晰；5月之前，若對于走私糖的打擊不放松，國內供應仍大致可控，這段時間最大的變數是國儲糖出庫的情況，目前主流的傳言是僅輪儲40萬噸；5月之后，國內面臨的沖擊是內外糖價差急劇擴大和進口量的變化等。

市場看多情緒濃厚

1月10日紐約原糖大幅上漲，突破了14美元/磅的壓制，這也帶動鄭糖期貨大幅走高。目前市場對于全球2019/2020榨季的供需缺口預期在600萬噸左右，并且印度和泰國本榨季的壓榨量同比大幅偏低，引發市場對于供需缺口的擔憂，紐約原糖期價已經漲至14美元/磅上方，后期主要的壓力來自印度出口的放量和產業資金的套保等。近期能源價格因地緣政治波動劇烈，巴西國內乙醇消費表現亮眼，新榨季制糖比有望繼續維持低位。如果供需緊張預期繼續惡化，價格或繼續上漲，主要關注印度和泰國的壓榨及減產情況，短期市場看多情緒高漲。

綜合上述分析，鄭糖近期大幅上漲既有基本面因素，又有資金主動推動的痕跡。國際糖價走高給了國內較樂觀的預期，而國內供需或因政策延續性大致平衡，也給了鄭糖價格走高的基礎。鄭糖大幅走高后，雖然會面臨一定的產業套保壓力，但若后期外盤繼續上漲，再結合國內資金的看多熱情，價格短期有望延續強勢表現。

轉自：期貨日報