日前，由華南（期貨）私募俱樂部主辦的“華南私募匯——白糖產業鏈及期貨、期權投資研討會”在深圳舉行。與會嘉賓表示，2019/2020榨季國內白糖供需大概率維持平衡，全球白糖新榨季供應可能會存在缺口，但是產量絕對值仍處于較高水平。展望未來，需要關注全球用糖生產乙醇的趨勢，以及歐盟區域內庫存緊張狀態緩解情況對市場的影響，國內則需要關注進口政策、國儲政策等變化。

回顧今年白糖價格行情，華泰期貨白糖研究員楊澤元認為，進入下半年以來，白糖出現大幅翹尾行情的原因主要有三點：一是國內進口配額外的許可證延后發放，令上半年進口同比減少，而下半年受產能限制，進口不能短時間內轉化為市場供應量；二是走私大幅減少；三是市場信心有所恢復，存有牛市周期到來的預期。

而從基本面情況來看，他認為，2019/2020榨季供需情況與2018/2019榨季接近，供應并非嚴重過剩但也不缺糖。“目前市場主要分歧點在廣西產量，一種觀點認為由于甘蔗生長偏矮，因此單產和產量都會下降，另一種則認為，目前廣西甘蔗收購價格維持在較高水平，種植面積沒有太大的變化，而且今年廣西雨水充足，產量應該是持平或小幅波動，從我們實地調研情況來看，更傾向于后者。”

但他也表示，由于當前糖價對于大部分糖廠來說均有利潤，因此，靜態來看2019/2020榨季在供需和價格端暫時不具備走出單邊牛市的條件，目前只是理論上具有牛熊轉換的氛圍。“國內進口政策存在很大的不確定性。一方面，貿易保障到期，配額外進口關稅大概率從85%下調至50%。另一方面，進口自律大概率延續，但配額外許可證可能增加。庫存方面，榨季轉換產區結轉庫存低，導致11—12月供應偏緊，部分四季度進口的糖源可能要到明年一季度才能加工投放市場。”

英國嘉利高集團中國公司總經理陳麗妮認為，從全球情況來看，白糖新榨季供應可能會存在770萬噸的缺口，原因主要是以印度為主的國家在新榨季出現減產，但從絕對值來看，新榨季的產量仍處于較高水平。而需求方面，近年全球食糖消費增速有比較大幅度的放緩，基本維持1%左右，原因主要是從2011年開始到2019年，越來越多的國家對類似的高含糖飲料采取了征高消費稅的措施，這產生一定影響。

“今年四季度開始，全球原糖市場會出現供應壓力，主要體現在巴西原糖現貨庫存上，壓力大概是200萬噸。”從短期來看，她并不對原糖價格抱樂觀評估。她認為，白糖供應可能在明年一至二季度存在供應缺口，但是缺口不大，在雷爾大幅貶值背景下，可留意市場空頭投機持倉與巴西糖企作價這兩方面力量博弈。

而從長期來看，她建議，可關注全球用糖生產乙醇的趨勢以及歐盟區域內庫存緊張狀態緩解情況對市場的影響。

“從動態來看，由于政策存在著很大的不確定性從而導致供應端可能出現較大的變化，因此明年應該是政策市。”楊澤元稱，目前白糖期市利空因素主要源于政策，關注內外價差如何修復，以及國儲投放、輪庫和關稅下調的問題，利多因素主要是走私減少、國內減產、資金流動性增強等，但如果進口政策和國儲政策改變，可能會導致供應端出現比較大的變化，建議政策利空兌現、價格低于成本線并打出底部時，可以布局長線多單。

深圳前海盛事喜鵲資產創始人周俊表示，由于農產品有生產周期等邏輯可循，價格的波幅維持在一定區間，因此，農產品結合期權是很好的標的物。“目前白糖的價格位置可上可下，市場具有較多利空因素，但由于國內現在進口量和走私量都處于較低水平，如果政策不開放，可能會出現國際原糖市場氛圍悲觀，而國內糖價維持堅挺的情況。”

轉自：期貨日報