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多頭爆發!鄭糖夜盤增倉大漲的“底氣”從何而來?

Date:2019-10-31 11:24:52Hits:6

昨日晚間夜盤交易時段,鄭糖主力2001合約迎來爆發,開盤后直線拉升,尾盤一度升至5726元/噸,創一年半新高,截至夜盤收盤,期價報收5721元/噸,上漲2.14%,持倉量增加超過18萬手。鄭糖夜盤增倉大漲的“底氣”從何而來呢?

糖料價格和天氣是影響食糖產量波動的兩個主要長期因素,食糖主產國經歷過去數十年的發展,全球已進入了一個產能飽和階段,糖料價格上漲也步入了瓶頸期,過去印度、泰國的糖料價格一直在刺激食糖產量增長,未來這一激勵作用還在嗎?另一方面,天氣不利一般會造成食糖減產,這在過去每隔幾年都會發生。因而,食糖市場的多空博弈其實是一場糖料價格和天氣的博弈,更像是一種人與自然的博弈。

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糖料價格的歷史波動

在過去數年,印度糖料價格一直受到政府控制,其選票制度使得官員為獲得更多選票往往會上調糖料價格,這給食糖生產帶來刺激。2018/2019榨季印度甘蔗價格FRP(換算為美元/噸)相比2004/2005榨季漲幅達到160%以上,同期產糖增幅亦達到了160%。

泰國方面,以2002/2003榨季為基準,截止2016/2017榨季蔗價漲幅超100%,產糖增幅最高超出50%。2017年泰國加入了WTO,進行了甘蔗價格市場化改革,蔗價開始與食糖價格關聯,隨后兩個榨季蔗價增幅連續回落,降至30%左右,但其產糖增幅反而升至100%,主要因甘蔗相對種植收益并不低,種植面積未有效下降,同時天氣條件非常有利。

巴西中南部,其甘蔗總產量占到整個巴西的90%以上,過去10個榨季當地主產州圣保羅的蔗價翻番,同時當地產糖最高增幅達35%。過去十多年,巴西蔗價上漲一定程度上鼓勵了甘蔗及食糖生產,但由于當地的甘蔗制醇產業發展較成熟,甘蔗產量上升并不一定會帶來產量的增長,糖廠可靈活調整制糖用蔗比。但總體來看,巴西蔗價的上漲,一直在鼓勵甘蔗生產,提供更多的制糖原料,為產糖增長提供可能性。

因而,從過去幾十年主產國糖料價格與食糖產量的相互表現來看,糖料價格一直在發揮刺激食糖生產、壓制食糖價格的作用。

天氣對糖價的影響

食糖生產原料“甘蔗或甜菜”,作為一種農產品會受到全球氣候的影響。天氣不利時,往往會出現糖料作物單產下降或含糖份減少,從而引起食糖產量顯著下降,如最近在2009年和2016年出現的不利天氣。然而,天氣正常年份,由于受到糖料價格上漲的刺激,全球食糖產量往往會出現增長。

對比國際糖價長期走勢看,全球天氣不利引發食糖大幅減產,往往會帶來糖價由熊轉牛。因而,不利天氣通常扮演著刺激糖價止跌反彈的角色。

目前,印度蔗價受政策影響難以下跌,泰國蔗價雖出現下跌,但甘蔗種植收益依然相對靠前,巴西、歐盟以及我國等食糖主產區的糖料價格也難以下跌。總而言之,未來全球糖料價格難以下調,或者說難以人為降低糖料種植面積。因而,從糖料價格/種植面積角度來看,未來全球食糖價格仍將表現易跌難漲,這與過去數十年國際糖價的表現相吻合。技術的進步、產能的擴張已使得全球制糖行業飽和,糖價上漲的動力只能源于不利天氣。食糖市場的多空博弈其實是一場糖料價格和天氣的博弈,更像是一種人與自然的博弈。

轉自:期貨日報