18/19榨季時間已經過去一大半，本榨季僅剩7,8,9三月，從前期的銷量情況來看，本榨季的銷售情況好于去年同期：國內6月份單月銷糖94.52萬噸，是2014/15榨季以來6月的單月最高銷量，國內6月底的工業庫存為314.75萬噸，為2013/14榨季以來的歷史最低。細究銷量較好的原因，筆者認為有三：其一，4月增值稅政策改變，讓不少貿易商提前囤貨；其二、進口配額發放較遲，國內糖源供應較為單一；其三，國家海關嚴厲打擊走私食糖，并陸續查獲不少數額較大的走私，國外走私糖源一時出現無法進入國內市場流通的情況。因此，糖價前期也水漲船高，出現了久違的上漲：SR1909合約報收于報收5295元/噸，上漲了186元/噸，漲幅達到了3.64%，創出兩個月以來的新高。與此同時，國內食糖主產區現貨市場價格節節上升，廣西與云需現貨市場報價均出現了大幅上漲，南寧中間商站臺暫無報價；倉庫報價5270-5440元/噸，報價不變，成交一般。南寧集團廠倉報價5280-5350元/噸；南寧倉自提5380元/噸，報價不變，成交一般。柳州中間商站臺報價5360-5370元/噸；倉庫報價5360-5370元/噸，報價不變，成交一般。柳州集團站臺報價5360-5370元/噸，報價不變，成交一般。來賓中間商倉庫報價5330-5350元/噸，報價不變，成交一般。但好景不長，很快糖價陷入調整，多空僵持，陷入震蕩。

國內6月銷糖量出現新高

中國糖業協會對全國重點制糖企業（集團）報送的數據顯示，2018/2019年制糖期截至2019年6月底，重點制糖企業（集團）累計加工糖料8286.46萬噸，累計產糖量963.4萬噸，累計銷售食糖659.57萬噸，累計銷糖率68.46%（上制糖期同期59.6%）；成品白糖累計平均銷售價格5145元/噸（上制糖期同期5878元/噸）。其中，甜菜糖累計平均銷售價格5133元/噸（上制糖期同期6119元/噸），甘蔗糖累計平均銷售價格5146元/噸（上制糖期同期5848元/噸）。其中，6月份單月銷售食糖80.56萬噸；成品白糖平均銷售價格5203元/噸。

從此數據可以看出，銷糖數據較為亮眼，但結合產銷情況來看，本榨季剩余7-9三個月，根據歷史數據分析，15/16榨季，16/17榨季，17/18榨季的7-9月銷糖量分別為271.72萬噸，267.79萬噸，335.23萬噸，目前工業庫存剩余303.83萬噸，完全可以滿足本榨季剩余月份的總體需求，目前多余的糖源主要來自國儲糖和地方政府儲備，何時投放以及投放數量均會對白糖后期價格走勢產生影響。市場預計國庫大概擁有680余萬噸已經過期的國儲庫存，40萬噸的地方臨儲輪庫已經完成，但目前的市場價格和環境決定國儲糖還不具備大量出庫的條件，大量國儲糖的出庫是糖價運行的利空因素。

此外，近年來，北方甜菜種植面積不斷擴大，新疆、內蒙兩地的甜菜種植面積達到了全國供應總量的90%，其中內蒙地區本榨季甜菜產量猛增35.4%到達65萬噸，創下歷史新高。甜菜收購價格與往年持平，農戶種植積極性較高，新疆，內蒙地大物博，幅員遼闊，因此機械化種植推行可能性較大，具有較大的發展潛力。預計新榨季北方甜菜糖產量將繼續攀升，且甜菜糖在倉單注冊上具有價格優勢。

進口量后期會繼續增加

今年進口配額發放時間較晚，5月底進口許可證發放，數量為135萬噸，少于市場預期的150萬噸。海關總署發布的數據顯示，2019年5月，我國進口食糖38萬噸，同比增加18萬噸，環比增加4萬噸。2018/19榨季截至5月底我國累計進口糖177萬噸，同比增加20.78萬噸，2019年1-5月累計進口92萬噸，同比減少18.19萬噸。進口數量的減少一方面是因為配額發放時間較晚，另一方面則是國際糖價今年出現小幅反彈，內外盤價差縮小。

我國的進口保障政策今年已經跨入第三個年頭，今年的配額外進口是85%的關稅，之前很多貿易商等待5月22日后關稅降低后再進口，降低進口成本。今年和下榨季進口總量在嚴格控制下也將提高，目前預計總量在300萬噸上下。目前政策進口較多，尤其是前期和巴基斯坦簽訂的進口30萬噸協議，將在7月以后陸續到港。處于“一帶一路”的政策考量，后期可能將從越南、緬甸甚至印度大量進口原糖。從歷史數據來看，下半年是進口糖集中到港的關鍵節點，預計后期進口糖壓力將不斷放大。

至于走私糖，本榨季打擊力度不斷加大，各地海關陸續破獲大案要案，上海海關破獲總案值高達7.5億元的走私大案，在一定程度上彰顯了我國打擊走私糖的力度和決心。

綜上所述，國內目前去庫存較為成功，工業庫存較少，北方甜菜糖庫存基本售罄，南方還剩少量庫存集中在中大糖廠手中。主要的壓力集中在國儲和進口方面。投資者可關注后期進口情況，尤其是三季度的到港情況來判斷后期食糖的走勢，預計糖價將在5300附近見頂。

轉自：弘業期貨