目前，各糖業機構對國際白糖趨向供需平衡看法較為一致，長期看后期有上漲的希望，但龐大的庫存會讓國際糖價上漲受限。在多重利空壓制下，預計白糖仍存下行空間。然而二季度一向是天氣炒作的高峰期，繼今年一季度發生厄爾尼諾現象后，持續的概率幾何？又是否能給白糖帶來一線轉機？

弱性厄爾尼諾的可能性較大

根據美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）5月9日報告數據，4月，赤道太平洋大部分地區的海面溫度（SSTs）持續高于平均水平，反映了持續的厄爾尼諾現象。厄爾尼諾現象可能會持續到2019年夏季（70%的可能性）和秋季（55%—60%的可能性）。

日本氣象廳（TCC）5月10日報告指出，厄爾尼諾現象80%可能性持續到北方夏季，60%可能性持續到北方秋季，但模型預測的不確定性在秋季加大。

世界氣象組織（WMO）今年一季度預測顯示，2019年3月至5月期間將會發生一個弱的厄爾尼諾現象，但是可能性會在6月至8月的下一個季節降至50%以下。

從南方濤動指數（SOI）來看，若持續為負，則意味著厄爾尼諾現象的發生。從2019年1月至今，SOI一直小于0，但為時尚短，且與2015年強厄爾尼諾時期的負值相比，今年SOI絕對值相對偏小，厄爾尼諾程度較弱。

整體來看，無論是從機構預測還是從相關指標來看，厄爾尼諾現象持續到今年夏季的概率偏大，但持續到秋季的概率較小，且從本輪厄爾尼諾現象程度來看，遠不及2016年厄爾尼諾的強度，弱性厄爾尼諾的可能性較大。

厄爾尼諾現象對白糖產量的影響

圖為白糖供需平衡對比

從厄爾尼諾現象對全球糖產量的影響來看，在2015/2016年度強厄爾尼諾現象來襲時，全球糖產量下滑了約7.3%。在消費水平基本持平的情況下，庫存消費比從2015年開始出現拐點，直至2017年厄爾尼諾現象過去后才有所回升。因此，厄爾尼諾現象對全球白糖產量的影響十分重要，也會對糖價起到明顯的提振作用。

鑒于厄爾尼諾天氣會對不同地區產生不同的影響，本文主要對全球白糖出口前三的國家和我國分別具體分析。

厄爾尼諾增加巴西中南部降水，對主產區影響偏小

巴西作為全球糖產量最高的國家，出口量也居于首位，甘蔗種植區域主要集中在該國的中南部地區。從2015年厄爾尼諾現象對甘蔗榨季產量的影響來看，厄爾尼諾給巴西東北部地區帶來干旱，給中南部地區帶來超量降水。在氣候影響下，巴西全國糖產量、出口量都有所下降，但降幅并不大，因此上一輪厄爾尼諾現象對巴西糖產量影響較小。

若今年夏季、秋季發生厄爾尼諾現象，中南部地區處于種植期需要大量降水，厄爾尼諾恰巧可以帶來充沛降水；東北部地區由于地理位置不同，處于生長期，厄爾尼諾現象將帶來干旱天氣，影響甘蔗生長，但利于糖分積累。今年5月上半月，中南部地區甘蔗產糖比例為33.2%，較之上一榨季同期減少9%。這主要是由于此段時間多數產區遭遇暴雨，許多糖廠關閉。從今年5月的產量預估數據來看，2019年度巴西糖產量和出口量都有較大滑坡，但需要注意的是，今年巴西產量下調的主要原因是糖價低迷，吸引糖廠將更多的甘蔗投入乙醇生產。

圖為巴西2010—2019年白糖產量及出口量

干旱使泰國糖產量下降明顯

泰國糖產量在全球排在第五位，然而出口量卻占據全球糖出口量的20%，僅次于巴西。泰國本屬熱帶雨林氣候，但在2015年厄爾尼諾期間，泰國除了高溫天氣，還遭遇了二十年一遇的干旱，甘蔗宿根大量枯死，糖產量滑落，出口量也有所減少，對泰國糖產業影響較大。

今年5—6月正處于泰國甘蔗雨養種植期，7月之后的秋季處于生長期，需水量大于種植期，若厄爾尼諾現象持續，泰國地區將高溫少雨，對生長期影響較大。5月上半月泰國延續高溫干旱，不利于甘蔗種植。5月USDA預測數據中也將2019年糖產量下調，較之2018年減少了100萬噸左右，后續應持續關注，若厄爾尼諾現象加重或持續時間延長，對泰國糖產量影響還會加大。

圖為泰國2010—2019年白糖產量及出口量

印度年度供應充足，厄爾尼諾更多影響明年產量

盡管印度糖產量僅次于巴西，但印度國內糖需求量也很大，糖出口量只占到全球的7%。2015年厄爾尼諾現象發生后，印度糖連續3年減產，出口方面未呈現出與產量配套的下滑，這主要是由于氣候原因提振了白糖價格，刺激印度擴大了出口量。

圖為印度2010—2019年白糖產量及出口量

印度的氣候條件以及甘蔗種植生長時間和泰國類似，因此厄爾尼諾現象對于印度的影響也是干旱。鑒于甘蔗在生長期根莖伸長，需水量很大，若厄爾尼諾現象在今年夏季、秋季的生長期延續，則會對明年產量造成影響。但從印度糖現狀來看，供應過剩導致糖廠處于財務困境，近期政府又很可能要被迫確保出口規模比去年更加龐大。印度馬邦糖廠總經理稱，糖廠在5月完成銷售配額，但6月到9月的雨季期間需求預期將遲滯，10月的結轉庫存料將觸及700萬噸。因此中期來看，印度糖供應依舊充足，厄爾尼諾現象更多影響的是明年的糖產量與糖價。

我國云南地區甘蔗苗旱死，料減產30萬噸糖

厄爾尼諾對我國的影響主要體現在東南沿海地區。2015年厄爾尼諾期間，我國長江流域發生了較大洪澇災害，但對廣西、云南產區影響偏小。從當時我國的糖產量來看，雖然連續3年糖產量都維持低位，但也與我國糖市3年牛市、3年熊市的規律有關，糖價跌至谷底使糖農的種植積極性下降，甘蔗種植面積縮小，不過進口量也隨之擴大，總供需依然維持平衡。

圖為我國2010—2019年白糖產量及進口量

根據國家氣候中心數據，在4月1日至5月17日，云南省平均降水量為35.3毫米，較常年同期減少了63.1%，為1961年以來歷史同期最少。云南省平均氣溫較常年同期偏高1.9℃，為1961年以來歷史同期最高，干旱少雨天氣使甘蔗種植和出苗都受到影響，盡管近期已有明顯降水，但前期出苗階段已有不少新植蔗旱死，預計云南省白糖將減產30萬噸。但從往年來看，產量下降可通過增加進口補充，且損失部分僅占全國白糖產量的3%，對糖價的影響更多是情緒帶動和外盤聯動。

總結

從各國氣象機構的預測結果和南方濤動指數等指標數值來看，繼春季厄爾尼諾現象后，今年夏季厄爾尼諾現象大概率仍將延續，但厄爾尼諾持續到秋季的概率相對較小。因此，今年厄爾尼諾程度較弱，不會達到2015/2016年度的強度。從對全球白糖產量的影響來看，本輪厄爾尼諾現象對巴西影響較小，對印度、泰國以及我國云南地區影響偏大，預計下一榨季全球糖產量將小幅下降。

咨詢公司F.O.Licht稱，2019/2020年度全球糖市料出現供應短缺170萬噸，2019/2020年度全球糖供應預計短缺570萬噸。在遠期供應緊張的預期下，原糖價格或乘著厄爾尼諾現象的東風，于下一榨季出現反轉。

然而，從當下白糖基本面來看，印度方面原糖庫存龐大，印度大選后，莫迪上臺大概率延續高補貼政策，本榨季白糖供給仍舊充足，原糖價格上漲動力不足。國內方面，上周有消息稱，我國將在2020年5月前取消對巴西糖的額外進口關稅，意味著我國白糖的進口關稅將從當前的85%調減為50%，按12美分/磅的原糖價格核算，進口成本將下降近900元/噸至4250元/噸附近，對國內白糖期價沖擊極大，國內諸多糖廠資金困難，國內糖業或面臨重新洗牌。

長期來看，若國家直補政策落地，鄭糖將加速下跌過程；若糖廠因國內榨糖利潤深度貼水而大量關閉，國內糖供應將大幅減少，下一榨季由厄爾尼諾現象造成的國際糖缺口將繼續拉大，則可能成為國內白糖牛市開啟的契機。

作者：史玥明；來源：期貨日報；農產品期貨網轉載