依據(jù)我國(guó)2017年5月開始實(shí)施的3年期對(duì)配額外進(jìn)口食糖征收保障措施關(guān)稅的規(guī)定，2018年5月22日配額外進(jìn)口關(guān)稅將下調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)至85%，對(duì)此市場(chǎng)早有預(yù)期，明年食糖進(jìn)口貿(mào)易保障措施將到期，屆時(shí)是否會(huì)有新的政策出臺(tái)，市場(chǎng)也無(wú)從判斷，近期一則Unica稱中國(guó)同意在2020年5月前取消對(duì)巴西糖的額外進(jìn)口關(guān)稅的消息，使得市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)進(jìn)口政策將放寬，鄭糖盤面隨即作出反應(yīng)，鄭糖主力高開低走跌破盤整區(qū)間之后繼續(xù)下跌。

據(jù)了解，巴西是我國(guó)主要的糖進(jìn)口國(guó)之一，是全球糖生產(chǎn)和出口大國(guó)，如若我國(guó)取消巴西糖的進(jìn)口貿(mào)易保障措施關(guān)稅，將降低配額外巴西糖的進(jìn)口成本，且預(yù)計(jì)巴西糖進(jìn)口量將大幅回升，外糖進(jìn)口成本將整體下降，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)的沖擊力度會(huì)加大。結(jié)合國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，因?yàn)轭A(yù)期可能最早會(huì)在明年的3、4月份執(zhí)行，這樣5月承受的進(jìn)口壓力最大，配額內(nèi)的進(jìn)口預(yù)計(jì)會(huì)提前以避開沖擊，1月份合約受影響其次，9月合約受影響相對(duì)最小。由于外糖進(jìn)口增量預(yù)期被強(qiáng)化，市場(chǎng)悲觀情緒陡增，利空影響在盤面提前反映，消息傳出當(dāng)日鄭糖主力合約由近及遠(yuǎn)強(qiáng)受影響程度有所不同，但整體上都跌幅較大。

撇開此消息，我們來(lái)看看目前糖市的基本面情況，近期鄭糖盤面價(jià)格受到云南旱情提振上漲， 3、4月份國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏好，糖廠新增工業(yè)庫(kù)存同比偏低，在成本支撐下國(guó)內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)相對(duì)保持堅(jiān)挺，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)下榨季全球糖環(huán)比減產(chǎn)且存在產(chǎn)需缺口，但是市場(chǎng)同時(shí)也存在一些利空因素，目前印度、泰國(guó)2018/19榨季產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)環(huán)比略增，多家機(jī)構(gòu)預(yù)期巴西新榨季產(chǎn)糖量將環(huán)比增加。國(guó)內(nèi)本榨季糖生產(chǎn)工作基本結(jié)束，從目前的產(chǎn)銷進(jìn)度來(lái)看，本榨季繼續(xù)增產(chǎn)，且產(chǎn)糖量高于榨季初期的糖會(huì)預(yù)估水平，目前國(guó)內(nèi)外階段性糖供應(yīng)充裕，而國(guó)內(nèi)糖消費(fèi)旺季還未到來(lái)，后續(xù)隨著進(jìn)口許可證發(fā)放以及糖進(jìn)口稅率降低的情況下，在進(jìn)口利潤(rùn)驅(qū)使之下，外糖進(jìn)口有增量預(yù)期。綜合來(lái)看，在多空因素并存的情況下，鄭糖走出了一段區(qū)間震蕩的行情。

2019年春天以來(lái)云南地區(qū)降雨量一直不佳，干旱情況日趨嚴(yán)重，預(yù)計(jì)將影響一部分甘蔗產(chǎn)量，但云南產(chǎn)區(qū)產(chǎn)糖量約占我國(guó)總的產(chǎn)糖量的五分之一，因此影響總體可控，在盤面并未過(guò)多發(fā)酵。最新的國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)4月食糖產(chǎn)量同比增加10.85萬(wàn)噸，略高于4月全國(guó)食糖銷量同比增加的絕對(duì)值8.16萬(wàn)噸，4月底全國(guó)食糖新增工業(yè)庫(kù)存較3月底略下降9.49萬(wàn)噸，同比下降56.35萬(wàn)噸。雖然4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，但盤面卻反應(yīng)平淡，一方面受到外盤持續(xù)走弱的影響，另一方面則是因?yàn)楫a(chǎn)量超預(yù)期而銷售存在透支的嫌疑，與3月份受4月1日下調(diào)增值稅刺激貿(mào)易商提前增加采購(gòu)而使得銷量提升不同，4月份的銷量較好則是因?yàn)樵?/span>4月上半月券商投機(jī)資金瘋狂拉漲期價(jià)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，受買漲不買跌心理的影響，現(xiàn)貨走貨加快，并且我們注意到在該時(shí)間段基差迅速走弱，表明現(xiàn)貨跟漲并不及時(shí)，由此給出期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，此行為在一定程度上亦有助于增加現(xiàn)貨銷售。

在國(guó)外方面，2019/20榨季全球糖產(chǎn)需是否會(huì)存在缺口尚無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，但從近階段來(lái)看，全球貿(mào)易流供需偏寬松。產(chǎn)量方面，據(jù)印度糖業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)，印度2018/19榨季截至2019年4月30日累計(jì)產(chǎn)糖3211.9萬(wàn)噸，較去年同期高出93.6萬(wàn)噸，本榨季累計(jì)產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)為3300萬(wàn)噸，比上榨季高50萬(wàn)噸，榨季期末庫(kù)存預(yù)計(jì)將高于1470萬(wàn)噸。截至4月底，泰國(guó)2018/19榨季累計(jì)壓榨甘蔗1.3093億噸，同比下降0.14%，累計(jì)產(chǎn)糖1456萬(wàn)噸，同比增加1.47%，甘蔗產(chǎn)糖率11.12%，去年同期為10.95%。歐盟委員會(huì)預(yù)估報(bào)告顯示2018/19榨季歐盟糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1760萬(wàn)噸，2019/20榨季預(yù)計(jì)糖產(chǎn)量增加4%至1830萬(wàn)噸。巴西新榨季已經(jīng)開始，巴西2018/19榨季累計(jì)產(chǎn)糖量約2903.8萬(wàn)噸，巴西中南部2018/19榨季累計(jì)產(chǎn)糖2650萬(wàn)噸，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)2019/20榨季巴西糖將環(huán)比增產(chǎn)。據(jù)Conab最新預(yù)計(jì)2019/20榨季巴西中南部甘蔗產(chǎn)量為5.66億噸，糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2913萬(wàn)噸，乙醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)為317.5億公升，制糖比為39%。出口方面，泰國(guó)糖出口疲軟跡象顯現(xiàn)，2018年糖出口同比增長(zhǎng)54.21%，而2019年1-4月同比僅增長(zhǎng)4%，最新公布的4月份糖出口數(shù)據(jù)同比下降26.13%；印度出口壓力仍存，據(jù)印度全國(guó)糖廠合作聯(lián)盟常務(wù)董事，印度為維持國(guó)內(nèi)糖價(jià)穩(wěn)定需要出口700萬(wàn)噸糖，但目前據(jù)消息稱印度只達(dá)成了310萬(wàn)噸的糖出口協(xié)議。

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)外階段性白糖供應(yīng)充裕，對(duì)現(xiàn)榨季全球糖是否會(huì)出現(xiàn)短缺還有待繼續(xù)觀察，從遠(yuǎn)期來(lái)看，我國(guó)進(jìn)口外糖的成本可能降低，隨著后續(xù)進(jìn)口許可的發(fā)放，外糖進(jìn)口有增量預(yù)期，同時(shí)前期國(guó)內(nèi)食糖銷售有透支嫌疑，貿(mào)易商、用糖企業(yè)對(duì)需求的繼續(xù)拉動(dòng)作用減弱，需求旺季真正到來(lái)還需時(shí)日，鄭糖可能繼續(xù)維持弱勢(shì)。

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