4月10日以來，鄭糖增倉放量、價格不斷拉升。截至4月15日，主力合約1909最高達到去年6月以來的高點5439元/噸，且遠月合約強于近月合約。市場預計2018/2019榨季我國食糖總產量或在1060萬—1080萬噸，截至3月底，本制糖期全國已累計產糖989.7萬噸，同比增加約36萬噸。進入4月，南方產區將迎來收榨高峰期，后期國內供應變化幅度不大，影響糖價的關鍵因素也將從國內供應端轉移至庫存、消費與進口等。

國際糖市熊牛轉化仍需時日

對于2019/2020榨季，國際各主產國減產消息持續發酵。目前巴西處于壓榨初期，但壓榨進程并不順利。因糖和乙醇行業較高的債務水平，本榨季將有101家糖廠不開榨，占總數的23%；甘蔗老齡情況嚴重化不利于甘蔗糖分的積累；天氣因素以及3月創紀錄的乙醇價格將使該國的糖醇比保持低位。因此，巴西在2019/2020榨季糖產量或難以增加。印度糖產量可能降至3000萬噸，為連續3年下降，主要原因在于：長期干旱導致其第一大產糖邦馬邦甘蔗種植面積或大幅縮減，糖產量將隨之下降25%至800萬噸水平；印度通過政策引導糖廠利用甘蔗壓榨乙醇，預計其將降低50萬噸的糖產量。泰國新榨季減產炒作較為強烈，但目前來看，較低的甘蔗價格和較高的產糖率導致白糖成本明顯下降，對原糖形成套保壓力。

整體來看，國際糖價真正迎來牛市尚需時日，原因在于各主產國減產的不確定性仍較大，難以支撐糖價有效反彈。此外，全球仍保持創紀錄的白糖庫存，供過于求格局短期難以改變。

潛在利好提振鄭糖

數據顯示，3月我國食糖消費量489萬噸，同比增加96萬噸，超出市場預期。同時，廣西現貨成交火熱，制糖集團數次上調報價，量大優惠政策也沒有恢復。4月在期價迅速走強的提振下現貨報價繼續回升，截至4月22日柳糖現貨合同報價5380元/噸，其間一度跳漲至近6個月高點5395元/噸。3月產銷率在2月同比走強的基礎上繼續回升，銷糖率49.41%，同比提升約8個百分點。食糖銷售數據表現亮眼，主要原因在于溫度回升帶動下游需求向好，同時減稅降費提升了銷售端的利潤空間，在制糖成本與銷售價格不變的情況下，每噸糖增加100元左右的盈利，為后期糖價提供了較強支撐。

階段性去庫存周期到來

春節過后，良好的銷售數據為糖市帶來利好，糖市供需雙弱情況逐步得到改善。銷糖量增長帶動產銷率大幅走高，庫存結轉量也隨之走低。從我國食糖庫存數據來看，歷年我國在3月庫存結轉量達到高峰，4—10月為階段性去庫存周期，在此期間食糖累庫壓力將有效釋放。有關數據顯示，3月新增工業庫存約500萬噸，同比降低近60萬噸，為連續4個月下滑。后期，氣溫回升將帶動需求繼續回暖，預計去庫存速度將加快。

進口不確定性仍存

4月12日，廣西糖協在南寧召開理事長擴大會議，主要內容是商討貿易保障措施延期問題及打擊走私食糖倡議書，市場希望將貿易保障措施延續到2022年。今年是貿易保障措施實施的最后一年，自2019年5月22日至2020年5月21日將施行85%的配額外進口關稅（配額內關稅為50%）。在此背景下，市場預計本年度的進口量或在280萬—300萬噸。據海關數據，1—3月我國進口食糖20萬噸，同比減少約24.8萬噸。后期隨著進口配額的發放，進口量走高的可能性增加。此外，后期若進口巴基斯坦30萬噸糖的消息證實，將不利期價繼續走強。

總之，進口與消費成為左右后期糖價走勢的關鍵，消費好轉將帶動需求繼續回暖，但進口數量與時段的不確定性又會對鄭糖形成拖累。整體來看，消費利好與進口壓力博弈，短期鄭糖以振蕩走勢為主。

作者：劉琳；來源：期貨日報；農產品期貨網轉載