國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)量約1500萬(wàn)噸/年，人均消費(fèi)量約11公斤/年，較臺(tái)灣、韓國(guó)等東亞發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的25—30公斤/年差距巨大。世界平均年食糖消費(fèi)水平約23公斤/人。而從營(yíng)養(yǎng)學(xué)角度看，則是每人每年15公斤左右，每天40—50克為上限。對(duì)國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)增長(zhǎng)趨于停滯的解釋，主要有淀粉糖替代、走私隱性擠占增量以及人口老齡化帶來(lái)的飲食偏好調(diào)整。

食品飲料增速下滑

國(guó)內(nèi)糖果及飲料行業(yè)用糖占食糖總消費(fèi)量的近1/3，食品行業(yè)用糖約占1/6，二者增速近兩年來(lái)都維持在5%左右，較2010年之前10%—20%的增速大為降低。而且統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)只包括規(guī)模以上企業(yè)，對(duì)喪失市場(chǎng)占有率的小企業(yè)，并未統(tǒng)計(jì)到。實(shí)際食品飲料行業(yè)的增速預(yù)計(jì)下降到5%以下。

從飲料分項(xiàng)來(lái)看，2018年碳酸飲料和糖果延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的植物蛋白飲料增速也回落到5%左右，涼茶飲料產(chǎn)量則難有進(jìn)一步提升。此前，碳酸飲料以及糖果產(chǎn)量下降的部分，被植物飲料、調(diào)味品等的高速增長(zhǎng)所彌補(bǔ)，隨著此類產(chǎn)品用糖增量的放緩，消費(fèi)需求預(yù)計(jì)進(jìn)一步放緩。食品行業(yè)的情況略好于飲料，2018年餅干產(chǎn)量950萬(wàn)噸左右，2019年預(yù)計(jì)達(dá)到1000萬(wàn)噸，但也較之前年均100萬(wàn)噸的增量有所放緩。

淀粉糖替代維持高位

玉米淀粉中用于淀粉糖的比例在50%左右，目前每月有125萬(wàn)噸左右的玉米淀粉用于生產(chǎn)淀粉糖，自2016年年末以來(lái)，均維持較高水平。2019年一季度玉米價(jià)格維持1800元/噸，基本持平去年。F55果葡糖漿價(jià)格在2500—2800元/噸，價(jià)格優(yōu)勢(shì)依然明顯。預(yù)計(jì)2019年果葡糖漿等主要替代品的產(chǎn)量仍在450萬(wàn)噸左右，既不會(huì)出現(xiàn)淀粉糖繼續(xù)擠占白砂糖，也較難看到白砂糖對(duì)淀粉糖的反替代。

根據(jù)淀粉工業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)表企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2017年淀粉糖產(chǎn)量1178萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15%。其中，液體淀粉糖產(chǎn)量791.48萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)36.26%；固體淀粉糖產(chǎn)量386.02萬(wàn)噸，比上年減少12.56%。行業(yè)內(nèi)預(yù)估的全行業(yè)產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1400萬(wàn)噸以上。

部分領(lǐng)域用糖增長(zhǎng)快

化工領(lǐng)域的聚醚產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，帶動(dòng)企業(yè)采購(gòu)砂糖量增加，偏好采購(gòu)中細(xì)顆粒的白砂糖，單戶企業(yè)采購(gòu)量達(dá)到三四萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)聚醚等相關(guān)行業(yè)用糖量能夠達(dá)到30萬(wàn)噸水平。調(diào)味品，尤其是釀造類，增速較快，集咸、鮮于一體的醬油產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)1000萬(wàn)噸/年，行業(yè)年用糖量約40萬(wàn)—50萬(wàn)噸。其中海天的市場(chǎng)占有率在15%，另外兩三家跟隨企業(yè)，市場(chǎng)占有率均在3%左右，未來(lái)3年行業(yè)增速預(yù)計(jì)5%—10%。蠔油成為醬油之后的第二大單品，行業(yè)年用糖量約5萬(wàn)噸，未來(lái)3年行業(yè)增速有望突破15%。二者都存在增速快但基數(shù)小的現(xiàn)實(shí)。

結(jié)合行情，前期貼水修復(fù)后，繼續(xù)拉升價(jià)格需要來(lái)自供給端的收縮或者需求端的擴(kuò)張，目前來(lái)看后者難度較大。而供給端的收縮，需要出現(xiàn)極端天氣或者原料價(jià)格的下降才能兌現(xiàn)，這需要時(shí)間或政策來(lái)驗(yàn)證。近期增值稅下調(diào)引發(fā)采購(gòu)現(xiàn)貨拋空期貨，令基差進(jìn)一步走強(qiáng)，目前已經(jīng)回到理論平衡位，在沒(méi)有超預(yù)期政策沖擊下，期貨糖價(jià)或在5000點(diǎn)一線企穩(wěn)。

作者：劉永華；來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)；