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白糖 長期買入價值凸顯

Date:2019-3-20 8:54:10Hits:12

以時間換空間


1月下旬以來,鄭糖主力1905合約圍繞5000—5200元/噸區間振蕩,市場陷入膠著狀態。我們認為3—5月是食糖市場以時間換空間的關鍵時期,全球糖價將維持低價狀態以穩定2019/2020榨季減產的預期,一旦減產預期做實,2019年下半年行情將充滿想象。


高庫存打壓國際糖價


現階段紐約原糖價格在成本線之下運行的時間是近10年以來最長的,主要原因在于低價去產能機制被印度高蔗價的政策打亂,持續的供大于求導致全球食糖期末庫存高企令國際糖價大幅下跌。ISO預計2018/2019榨季全球食糖期末庫存將達到創紀錄的9183萬噸,另外,ISMA預計印度期末庫存將達到創紀錄的1242萬噸,印度巨大的出口潛能仍是阻擋國際糖價擺脫成本區間的巨大障礙。


全球食糖供需形勢正在轉好。一方面,近期ISO將2018/2019榨季全球食糖過剩量預測值由2018年11月的217萬噸下調至64萬噸,全球食糖過剩局面有所緩解;另一方面,ISO預計2019/2020榨季全球食糖供應短缺200萬噸,全球食糖市場將再次全面去庫存,這將是未來推動國際糖價上漲的重要籌碼。不過,2019/2020榨季全球食糖市場最終的短缺量仍取決于現階段低價持續的時間,在印度高庫存問題得到有效解決前,國際糖價向上的動能和空間都會受到抑制。


國內供應高峰即將過去


季節性供應壓力一度令國內食糖現貨價格大幅下跌。2018/2019榨季伊始,糖廠面臨嚴重虧損,雖然部分糖廠延緩了開榨的進度,但是在巨大的價差面前,糖廠現金流受到巨大沖擊,糖廠被迫降價回籠資金。2018年12月,南寧現貨價格由5200元/噸跌至5000元/噸,1905合約則由5000元/噸最低跌至4650元/噸附近,噸糖虧損幅度達到1200元/噸。


國內食糖市場供應壓力高峰即將過去。2019年1月,廣西政府出臺臨時收儲50萬噸糖計劃,同時將兌付蔗款周期由1個月延后至3個月,糖廠資金壓力得到緩解,南寧白糖現貨價格從5000元/噸漲回5200元/噸。我國食糖工業庫存最高峰往往出現在一年當中的3—5月,隨著庫存高峰即將過去,糖廠的資金壓力將越來越小,5月之后的白糖現貨價格存在穩步上漲的可能。


整體而言,我們認為,現階段國際食糖市場仍需要價格處于較低位置以抑制印度出口量、夯實2019/2020榨季減產的預期,國內糖價也因為季節性庫存大、進口成本低等因素影響面臨下行壓力。3—5月是全球糖市能否順利實現熊轉牛的關鍵時期,我們認為市場會通過以時間換空間的方式來實現供求關系的扭轉,2019年下半年糖價將有較大的看漲機會。


作者:周小球;來源:期貨日報