國際糖業組織（ISO）最新報告指出，2018/2019年度全球糖市過剩量預計為64.10萬噸，低于之前預估的217萬噸。其中印度產量預估維持在3200萬噸不變，巴西、歐洲產量預估分別下修135萬、80萬噸，泰國產量預估上調80萬噸，未來如果印度實際產量下滑將對全球糖市格局產生嚴重影響。

2月印度政府為降低國內高企的甘蔗欠款上調了國內食糖最低銷售價格（MSP），此舉抬升了其食糖最低出口成本至13美分/磅左右，造成隨后ICE原糖期貨合約價格直接大幅拉升至13美分/磅以上。近日印度政府又宣布了14.89億美元的軟貸款基金。去年10月，印度政府為清除蔗款和消除過剩食糖庫存宣布了本榨季食糖補貼出口500萬噸的政策，補貼價格大約在150美元/噸。目前澳大利亞和巴西正針對印度食糖補貼向WTO發起訴訟。

印度官員表示，本榨季印度糖廠已簽訂180萬—200萬噸出口合同，其中大部分為原糖，約有80萬—100萬噸已運往海外。最近因MSP上調，印度食糖出口成本抬升，但依據印度西海岸的FOB價，當前其出口價格依然低于泰國，印度正有意向印尼和伊朗出口食糖。

目前印度壓榨進度是市場焦點，依據最新消息，截至2月25日印度馬邦產糖900萬噸，同比增長12.7%，12家糖廠已收榨，繼續作業的還有181家。一些機構上調了馬邦的產量預估，并將全國產量預估上調至3230萬噸。目前來看，印度最終產量低于ISO預估值的概率在下降，然印度榨季末期的生產一直難以預測。

巴西中南部乙醇對糖的價格升水1月底出現了顯著壓縮，但是這個現象很短暫，隨后很快出現反彈，因含水乙醇出廠價大幅上漲。巴西官方數據顯示，5個占據全國2/3輕型車輛的州含水乙醇價格比汽油價格仍然低70%。因此，市場對于巴西糖廠提高制糖比的擔心下降。目前來看，較高的原油價格支撐國際糖價。

市場關心的另一個問題是糖廠是否提前開榨，這關系到巴西糖集中供應的時間，從而影響國際糖價波動節奏。目前存在兩種觀點，一是考慮到中南部榨季季末較高的乙醇庫存和較低的食糖價格以及最近當地天氣有利于甘蔗生長，認為糖廠完全沒有提前開榨的壓力；第二種是因當前乙醇價格較高，認為糖廠可能提前開榨。對比來看，第一種言論的發聲較多。

英國糖業首次預估下榨季國內甜菜播種面積將同比下降5%—10%。Kingsman預估下榨季歐盟甜菜播種面積下降5%左右，但產糖量預計下降0.7%至1796.7萬噸，單產預計上升。

海關總署最新公布的數據顯示，1月我國進口食糖13萬噸，同比增加了10萬噸。目前我國配額外進口許可尚未發放，這部分糖應為配額內進口，同時數量增長或因國際糖價比去年同期明顯下降所致。從去年8月以來我國食糖進口明細來看，目前進口來源主要是巴西、泰國、澳大利亞和韓國的轉出口精制糖。

自去年8月之后，配額外食糖進口成本長時間高于國內食糖價格，從而為國內糖價帶來一定支撐。同時，也因為配額外進口幾乎沒有利潤，今年國內市場對于配額外食糖進口許可發放的關注要低于去年同期。

由于本榨季全球食糖庫存居高不下，今年上半年國際食糖價格較難脫離底部反彈。對于鄭糖來說，未來幾個月5300元/噸依然是重要壓力位，操作上建議維持波段交易思路。

作者：嚴蘭蘭；來源：期貨日報；