糖價在上周五收出長陽線突破5200箱體上沿后，并未繼續(xù)上行，本周反而出現(xiàn)下跌回落。之前的反彈更多的被市場解讀為在股市上行和商品市場提振的雙重作用下，糖價的被動跟隨屬性：資金的推動帶動糖價上漲，期糖價格的上行也進一步縮小了現(xiàn)貨市場和期貨市場之間的基差。現(xiàn)貨市場方面，南寧報價大致在5200-5300元/噸，成交一般。柳州中間商報價5230-5250元/噸；廠倉報價大致在5220-5250元/噸，報價不變，成交一般。來賓中間商廠倉報價5200-5240元/噸，報價不變，成交一般。昆明報價5080-5100元/噸，大理報價5010-5060元/噸，祥云報價5030-5050元/噸，報價不變，成交一般。

地方收儲和國儲糖出庫雙管齊下

從南寧糖業(yè)和貴糖股份發(fā)布的年報來看，其均面臨虧損。南寧糖業(yè)在其2018年公告中宣稱2018年度虧損將近13.95億元，高于2017年度的1.93億元。很多中小糖廠處境更加困難，在銷售價格和生產(chǎn)成本倒掛將近400元/噸的情況下，生產(chǎn)一噸糖就虧損400元以上，糖廠大呼不堪重負。各大主產(chǎn)省為了緩解糖廠壓力，出臺地方收儲和減緩蔗料款兌付時間的措施。廣西政府之前宣布本榨季將臨時收儲50萬噸食糖并在2月1日又發(fā)布公告，決定開展首期臨時儲存食糖，臨時收儲時間從2019年2月1日起至6月30日止，收儲價格為6000元/噸，共計收儲50萬噸的食糖。

按照目前的南寧現(xiàn)貨報價來看，政府收儲價格高出現(xiàn)貨市場價格將近800元/噸，廣西政府此舉可謂雪中送炭，并顯著的緩解了部分糖廠面臨虧損破產(chǎn)的困境，下一步就是如何公開公正的完成交儲，據(jù)筆者了解，廣西收儲的這塊“香餑餑”，糖廠都想啃一口。除了收儲之外，廣西政府還將應付蔗料款的時間從1月延長至3月，將兌付壓力后移，也有助于糖廠能夠理性、理智的完成銷售任務。

市場關心的另外一個問題就是國儲糖怎么出庫、何時出庫。國儲糖目前庫存高企，由于儲藏時間原因，其出庫后仍然需要二次加工，預計將繼續(xù)投放加工后的成品白糖。今年進口的40萬噸古巴糖不進國庫，直接加工并投放市場。根據(jù)國家的供應側改革要求，后期逐步降低國家收儲或者取消限制最低蔗料價格改為直補，國儲糖投放市場基本已成定局。壯士斷腕求生，糖價近年來一直在底部運行，已經(jīng)跌破很多糖廠的生產(chǎn)成本，行業(yè)面臨大洗牌。國儲糖高達600萬噸的庫存，預計將在榨季后期逐步輪出，本榨季仍然面臨較大供應過剩的壓力。

原糖進口量仍然較大

海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1月份進口原糖13萬噸，同比增加10萬噸，2018/19榨季截止至1月底，我國累計進口原糖98萬噸，同比增加約49萬噸。根據(jù)我國的消費水平，雖然我國連續(xù)步入增產(chǎn)周期第三年，但仍然存在供需缺口，除了新糖，補充缺口的食糖來源分別是進口、走私、國儲。進口方面，我國已經(jīng)步入保護性政策的第三個年頭，保護性關稅逐年下降，分別為95%，90%，85%。目前進口巴西糖的配額內(nèi)成本為3550元/噸，配額外成本為5605元/噸；進口泰國糖的配額內(nèi)成本為3521元/噸，配額外成本為5557元/噸。配額內(nèi)進口利潤在1700元/噸左右。

近期國際糖市有所上調(diào)，但其熊牛轉換仍然需要一定時間。其上調(diào)主要原因是因為印度政府原計劃出口500萬噸原糖，但目前只完成了24%，專業(yè)人士預計到本榨季結束，其可能只能出口200萬噸-300萬噸的原糖。之前，印度政府18/19榨季原糖生產(chǎn)預計將達到3500萬噸的歷史高峰，為了解決國內(nèi)庫存過剩的危機，印度政府提供了約450億盧布的補貼，一方面類似于政府直補力度加大，將直接支付給蔗農(nóng)的蔗料補貼從55盧比/噸調(diào)整到138盧比/噸，另一方面，對出口原糖的糖廠給予運費補貼，范圍從1000-3000盧比/噸不等。但此舉遭到了巴西的反對，認為此舉將造成其每年15億元的損失，導致其出口價格下降。目前，巴西已經(jīng)完成其在WTO申訴印度糖補貼違規(guī)的所有材料準備工作。

在巴西和印度糾纏不休的同時，泰國有條不紊的繼續(xù)其開榨工作。2018/19榨季截止到2月15號，泰國共計56家糖廠開榨，同比增加2家。累計壓榨甘蔗9193.5萬噸，累計產(chǎn)糖858.95萬噸，同比增加17%。泰國1月出口原糖約47.2萬噸，累計出口原糖314.6萬噸，同比增加79%。

綜上所述，未來國際糖價的上行高度主要是巴西和印度之間的博弈，泰國增產(chǎn)已成定局。國際市場方面變數(shù)較多，不宜過于樂觀。國內(nèi)方面，接下來面臨消費淡季，糖價大概率走低，建議糖廠順價走糖，下游隨用隨買，或者少量囤糖操作。投資者不忙于抄底，糖價后期走勢仍以震蕩為主，區(qū)間4900-5300。

作者：XXX；來源：弘業(yè)期貨