“哥哥，2006年我們來廣西調研甘蔗長勢，當時感覺到蔗農很辛苦，我們很想利用期貨工具和期貨市場平臺幫著邊遠地區的農民增加收入，一晃14年過去了，廣西發生了很大的變化。現在廣西的大部分制糖企業、農業合作社和甘蔗種植大戶都知道了利用金融工具和金融市場平臺來回避風險。”期貨日報記者對廣西崇左一位老蔗農說，信息很重要，很多時候它會幫你增加收入。

2019年春節后第一個交易日，很多糖市資深人士與蔗農朋友給記者打來電話，討論下午鄭糖突然上漲的問題？

廣西糖市老專家莊子告訴期貨日報記者：“當日盤面先抑后揚，而且是以輕松跳價快速拉升的方式，主要是因為持倉規模偏小導致盤子太輕所致，操作風格明顯具有股票市場的小盤股被控盤后的特征，游資介入痕跡明顯。”

實際一點來講。春節前廣西地方政府釋放的地方收儲利好，被解讀為利好作用有限，節后這個利多影響還是具有一定的炒作空間的。

一是雖然地方收儲只有5個月的儲存時間，只能是將壓力后移而已，對供求格局改變沒有任何幫助，但如果收儲上來的糖不再拋售，肯定是一個利好的。二是6000元/噸的價格顯然只是利息支付價，不是結算價，對價格參考意義不大。

不過，廣西的制糖企業在近日必須上報企業經營情況的材料，也就是說利好已經被消化了大部分。與此同時，收儲量最高的企業只有9.14萬噸，最低的是7200噸，紓困效果實在有限。當然地方收儲的利好性還是存在的，起碼起到了為制糖企業暫時解困的作用，就是利好作用被多多放大一點而已。至于坊間傳聞廣西甘蔗大面積開花從而對產量產生影響的事情，莊子認為最直接的反映應該是會體現在現貨價格上而不應該是在期貨價格上。

所以，莊子認為，本輪上漲主要由于技術性超賣而導致的基差出現過度扭曲，場外資金介入的技術性糾偏促成的中級行彈行情，而不是所謂的反轉行情。據記者了解，目前基差已經快速修復至接近平水位置，隨著后期現貨供給的不斷增加，銷售壓力不斷加大，現貨價格挺價的壓力也只會越來越大，從而抑制期貨價格的拉升空間。這一輪反彈是具有很明顯的資金市特征，以空間換時間，因此操作上宜快進快出不可以戀戰。

莊子認為，資金面相對寬松，再疊加技術性超跌、基差乖離過大、現貨價格由于政策性維穩等多重因素，是促成游資敢于介入搶反彈的原因，但是隨著利好的體現，基差已快速修復，現貨供應節后慢慢增大，反彈的動力將逐漸減弱，空間也較為有限。

對此，廣西糖市李老師有更深入的見解，他認為，引發此次上漲的主要原因是數大利好引發白糖見底回升。

第一，國內糖產量不如預期。南方連綿的陰雨光照不足使糖分和出糖率下降，產量不及預期。相關機構公布的信息顯示，云南。截至去年1月31日，產糖48.14萬噸（上年同期產糖46.19萬噸），產糖率11.77%（上年同期產糖率11.80%）。產糖大省廣西：截至1月31日，產混合糖283.2萬噸，同比減少19.4萬噸。產糖率11.10%，同比下降0.29個百分點。內蒙古：1月份單月產糖10萬噸，同比增加1.98萬噸。綜合來看，廣西糖產量預計不足600萬噸與上年持平。云南、湛江產量持平，北方甜菜糖產量略增十余萬噸。預計全國產量1040萬噸，比開榨前預計少20萬噸，與上年產量基本持平。第二，國內糖價低迷、成本高企，糖廠虧損嚴重，引發政策干預救市和糖廠自發抵抗。當前的食糖銷售價格5200元/噸左右，廣西糖廠每噸虧損在600—700元，引發政策干預和糖廠自發救市。廣西自治區人民政府與金融機構協調，金融機構加大對糖企的資金和貸款支持力度。廣西區政府決定開展食糖臨時儲存，首期臨時儲存食糖50萬噸，從2019年2月1日起至6月30日止。全區統一以6000元/噸的價格、5個月儲存時間和人民銀行公布的一年期貸款基準利率4.35%全額貼息5437.5萬元。區糖辦延緩了糖廠兌付農民蔗款的時間，以上政策，極大延緩了糖廠的資金和銷售壓力，糖廠不惜成本低價拋售的情況不再發生。第三，食糖社會庫存大幅減少，銷區存在補庫的需求。截至2019年2月11日鄭商所白糖倉單11426張，同比去年減少76.7%（去年同期倉單49092張），食糖批發市場周轉庫存同比減少80%，銷區庫存也非常薄弱，補庫意愿增強。第四，走私少于去年。走私減少的兩大主要原因，一是內外差價的縮小，走私利潤減少，二是國內管控嚴格。第五，期現背離過大，貼水需要修復。以鄭商所白糖1905為例，期貨貼水現貨最大達400—500元每噸，昨日貼水不足100元。第六，國際糖價見底支撐。國際糖價確定已見底，不會回到去年10美分的低點，處于熊牛轉換途中，從量變轉向質變過程。

印度已經成為全球食糖產銷第一大國，所以國際糖的波動源頭一定是印度。從去年到印度考察的情況來看，本榨季產量預計在3150萬噸，比上個榨季減少二百多萬噸，比此前預估產量少三百多萬噸，連續兩個榨季超過巴西成為頭號產糖大國。盡管印度產量開始收縮，但與印度年2600萬噸消費量相比，依然產大于需，庫存依然在積累當中，上一榨季期末庫存達到1070萬噸。如果不出口，按3150的產量計算，本榨季的期末庫存可以達到1620萬噸，若能按政府計劃出口300萬噸，期末庫存可降至1320萬噸；遺憾的是，至今出口量不足200萬噸。由于印度是非世貿組織成員國，可以隨意調整進出口關稅甚至進行出口補貼，印度原糖出口的補貼后成本在13—13.5美分左右，對國際糖上漲形成一定壓力。印度糖供過于求，庫存龐大，又急于出口，會不會成為壓垮國際糖價的一根稻草？不會，因為巴西泰國歐盟己經開始減產。

據李老師介紹，巴西上年食糖產量大減900萬噸，新榨季難有大幅的增產，一個重原因就是因為糖價過低，巴西將甘蔗產糖和乙醇的比例大幅調整，上年糖醇比例調到史無前例的3.5：6.5，如果國際糖價繼續低于12美分以下，這樣的比例繼續維持，這也是國際糖價難以跌破12美分以下的重要原因。

再看泰國，去年的產量達到1430萬噸峰值以后，新年度的產量將下降一百萬噸，歐盟今年的產量也會下降200萬噸，全球食糖產量處于收縮當中，國際上的一些評估機構將食糖的供應過剩不斷向下調整，由去年的過剩一千多萬噸向下調整到目前的三百萬噸左右，再下個榨季國際糖將步入減產缺口的預期，國際糖價因此而步入熊牛轉換、筑底反轉的過程。

綜上所述，盡管國內食糖有拋儲的壓力，直補的利空，新榨季國內糖廠的生產和銷售壓力巨大，但國內糖價最終也會跟隨國際糖價走勢，走上一條熊牛轉換、筑底反轉的道路。

作者：喬林生；來源：期貨日報