最近兩個(gè)月的白糖市場(chǎng)讓人有些看不懂，這感覺(jué)，就像是一個(gè)大俠，憋了半天大招兒，你以為他要拔出把絕世寶劍來(lái)叱剎武林了，結(jié)果他就掏出個(gè)小匕首。先是外糖走出底部，而內(nèi)糖跟漲乏力，甜菜糖套保壓力將期價(jià)壓制在5250之下；再者是11月16日放儲(chǔ)消息傳出后，截至11月23日的一周時(shí)間，市場(chǎng)供應(yīng)增加40萬(wàn)噸疊加廣西開(kāi)榨也未能令盤面跌破前低，5月合約僅下跌160個(gè)點(diǎn)走完利空行情，盤中延續(xù)區(qū)間震蕩走勢(shì)。這樣的行情，上下兩難、糾結(jié)反復(fù)，市場(chǎng)等待熊二的熊熊之火能否燃起？

一、國(guó)際食糖市場(chǎng)：供應(yīng)端依然過(guò)剩

國(guó)際糖業(yè)組織(ISO)發(fā)布的三季度報(bào)中，對(duì)18/19榨季全球食糖供應(yīng)過(guò)剩量預(yù)估為217萬(wàn)噸，較二季度報(bào)中預(yù)估的675萬(wàn)噸下調(diào)了458萬(wàn)噸，低于17/18榨季的728萬(wàn)噸；同時(shí)ISO預(yù)測(cè)19/20榨季全球食糖供需格局或由過(guò)剩轉(zhuǎn)為缺口200萬(wàn)噸。據(jù)沐甜科技消息，商品分析機(jī)構(gòu)Green Pool本周三上調(diào)了18/19榨季全球糖市供應(yīng)過(guò)剩預(yù)估至360萬(wàn)噸，之前預(yù)估為322萬(wàn)噸，調(diào)整原因主要是巴西和泰國(guó)方面的消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)估值低于預(yù)期。該機(jī)構(gòu)還下修了歐盟18/19榨季糖產(chǎn)量預(yù)估60萬(wàn)噸，至1710萬(wàn)噸，因歐盟主產(chǎn)國(guó)夏季高溫干旱天氣導(dǎo)致甜菜減產(chǎn)。

雖然各分析機(jī)構(gòu)下修了產(chǎn)量預(yù)估，但全球消費(fèi)量同樣小幅向下調(diào)整。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)估，18/19榨季全球食糖產(chǎn)量將下滑約900萬(wàn)噸，至1.859億噸；同時(shí)全球食糖消費(fèi)量較5月預(yù)估的1.776億噸略微下修，至1.768億噸，高于17/18榨季的1.74億噸。其中，巴西糖產(chǎn)量料下滑830萬(wàn)噸，至3010萬(wàn)噸；印度產(chǎn)量料增加180萬(wàn)噸至3590萬(wàn)噸紀(jì)錄高位，這是逾15年來(lái)首次印度糖產(chǎn)量超過(guò)巴西。印度產(chǎn)量增加將推動(dòng)全球庫(kù)存攀升，料增至5300萬(wàn)噸紀(jì)錄高位。

從國(guó)際糖市整體供需來(lái)看，18/19榨季在巴西、印度、歐盟等主要生產(chǎn)國(guó)糖產(chǎn)量大幅下調(diào)的情況下，全球食糖供應(yīng)過(guò)剩量隨之大幅調(diào)減，但仍然處于供應(yīng)過(guò)剩的累庫(kù)存局面。近期國(guó)際油價(jià)暴跌，生物乙醇利潤(rùn)縮窄，19/20榨季供需平衡表也在巴西計(jì)劃減少乙醇生產(chǎn)而增加食糖生產(chǎn)的預(yù)期中變得有些失效。國(guó)際糖市能否完全擺脫底部，還要看宏觀面和基本面的配合，目前部分市場(chǎng)人士表示，若國(guó)際糖價(jià)站穩(wěn)12.50美分/磅之上，或完成筑底。

二、國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)：政策是關(guān)鍵

國(guó)內(nèi)糖市圍繞國(guó)家政策展開(kāi)，主要是甘蔗收購(gòu)價(jià)政策、維穩(wěn)扶貧、產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策、國(guó)儲(chǔ)糖收放儲(chǔ)政策、進(jìn)口配額和關(guān)稅政策以及走私管控政策。

甘蔗收購(gòu)價(jià)政策和維穩(wěn)扶貧：18/19榨季廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)定在490元/噸，較17/18榨季下調(diào)10元/噸，調(diào)減幅度不大，而10月份廣西物價(jià)局第一次征求意見(jiàn)中維持500元/噸甘蔗收購(gòu)價(jià)格不變。國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)區(qū)多是國(guó)家級(jí)貧困地區(qū)，糖料收購(gòu)價(jià)格下調(diào)不利于穩(wěn)定農(nóng)民情緒，因此難度較大。本榨季蔗價(jià)政策還顯示，各制糖企業(yè)要按照規(guī)定的首付價(jià)與糖料蔗生產(chǎn)者結(jié)算首付蔗價(jià)款，原料蔗入廠后一個(gè)月內(nèi)兌付完畢。我們從市場(chǎng)消息了解到，去年后期，廣西自治區(qū)政府對(duì)蔗款兌付要求有所放松，部分集團(tuán)拖延到8-9月份才付完農(nóng)民蔗款；今年政府再次從嚴(yán)要求，糖廠開(kāi)榨后一周內(nèi)須支付蔗農(nóng)60%的蔗款，開(kāi)榨一個(gè)月內(nèi)全部?jī)陡锻戤叄駝t蔗區(qū)就劃給別的集團(tuán)。在這樣的資金壓力下，制糖集團(tuán)在新糖集中上市后，多采用降價(jià)促銷量的方式回籠資金兌付蔗款。

產(chǎn)業(yè)政策和國(guó)儲(chǔ)糖收放儲(chǔ)政策：國(guó)家產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策的根本在于維持供需總量平衡、價(jià)格平穩(wěn)。在國(guó)儲(chǔ)糖出庫(kù)方面，國(guó)家會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求和價(jià)格運(yùn)行情況適時(shí)投放。然而，在11月16日傳出的40萬(wàn)噸古巴糖出庫(kù)并定向投放的消息，令市場(chǎng)承壓。多數(shù)對(duì)于國(guó)家在廣西開(kāi)榨之際投放儲(chǔ)備糖的舉措表示不理解，但目前國(guó)內(nèi)食糖庫(kù)存偏低，40萬(wàn)噸糖放到全國(guó)來(lái)看，量并不大，利空影響有所減弱，期、現(xiàn)貨市場(chǎng)跌幅有限。另外，從價(jià)格角度來(lái)看，當(dāng)前廣西新糖上市初期價(jià)格在5300-5350元/噸，近兩日部分集團(tuán)報(bào)價(jià)有20-50元/噸幅度的下調(diào)。據(jù)市場(chǎng)人士消息，40萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)糖投放的企業(yè)最終結(jié)算價(jià)或在5300-5400元/噸，與廣西新糖價(jià)格基本持平，或無(wú)打壓國(guó)產(chǎn)糖價(jià)格的意思，利空影響有限。

進(jìn)口配額和關(guān)稅政策：我國(guó)食糖進(jìn)口處于三大管控政策之下——行業(yè)自律、自動(dòng)進(jìn)口許可管理和貿(mào)易救濟(jì)保障措施。17/18榨季配額外進(jìn)口許可量150萬(wàn)噸，較16/17榨季多50萬(wàn)噸，18/19榨季進(jìn)口配額或在明年年初公布，從近期市場(chǎng)消息來(lái)看，進(jìn)口許可量或有增加可能。

首先，澳大利亞方面。有消息稱中澳有望達(dá)成雙邊自由貿(mào)易協(xié)議，對(duì)于國(guó)內(nèi)糖市而言，若澳大利亞糖以低關(guān)稅甚至零關(guān)稅進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)的沖擊可想而知。并且，網(wǎng)傳消息稱，我國(guó)可能讓出部分食糖市場(chǎng)換其工業(yè)品市場(chǎng)，類似我們用對(duì)美讓出大豆市場(chǎng)換取輕工業(yè)產(chǎn)品。因此，中澳自貿(mào)協(xié)定的談判進(jìn)程及具體內(nèi)容，需要后續(xù)密切關(guān)注。

其次，印度方面。據(jù)彭博社消息，因我國(guó)與美國(guó)貿(mào)易關(guān)系惡化，欲尋求與印度的食糖貿(mào)易協(xié)作，下個(gè)月我國(guó)調(diào)研團(tuán)應(yīng)印度糖協(xié)邀請(qǐng)將赴印度調(diào)研食糖產(chǎn)業(yè)并檢查基礎(chǔ)設(shè)施，或有磋商機(jī)會(huì)。另外印度媒體表示，印度2019年意在向中國(guó)出口200萬(wàn)噸原糖，目前已簽訂了5萬(wàn)噸出口合同；印度商業(yè)部稱，中國(guó)此前表示將從印度進(jìn)口非巴斯馬蒂大米（非香米），若此次食糖貿(mào)易合作談成，將成為近期第二大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易協(xié)作；若商談成功，有關(guān)進(jìn)口關(guān)稅問(wèn)題，目前尚不確定從印度進(jìn)口原糖關(guān)稅稅率如何調(diào)整，也不確定是否會(huì)給印度低于90%的稅率優(yōu)惠，這個(gè)主要看跟美國(guó)這周商談結(jié)果能否打贏。上述消息或從供應(yīng)端利空國(guó)內(nèi)糖價(jià)，但據(jù)相關(guān)人員透露，印方消息炒作成分較大，進(jìn)口商談或暫無(wú)意向，或者象征性采購(gòu)少量印度糖以示善意，但數(shù)量沒(méi)有印方傳出的200萬(wàn)噸數(shù)量那么龐大。

三、近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)行情分析

據(jù)沐甜科技消息，11月21日，廣西南糖大橋糖廠開(kāi)榨揭開(kāi)廣西18/19榨季序幕；截至目前，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，廣西已有14家糖廠開(kāi)榨，同比增加5家，開(kāi)榨糖廠日榨產(chǎn)能124300噸，同比增加49800噸/日。本月預(yù)計(jì)廣西共有20家左右糖廠開(kāi)榨，總產(chǎn)糖量預(yù)估在10萬(wàn)噸左右。目前各產(chǎn)區(qū)處于新舊糖源交接期，廣西新糖報(bào)價(jià)目前在5250-5350元/噸，與陳糖價(jià)格差距不大；云南糖報(bào)價(jià)5200元/噸，較陳糖僅100元/噸左右升水；廣東新糖報(bào)價(jià)5250元/噸左右，基本接近廣西新糖報(bào)價(jià)。各主產(chǎn)區(qū)新老糖價(jià)差不大，加上陳糖庫(kù)存結(jié)轉(zhuǎn)偏少，導(dǎo)致新糖近期銷售情況較好。

短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)糖市在直補(bǔ)和放儲(chǔ)傳聞下，未能跌破前低打開(kāi)新的下跌空間，市場(chǎng)缺乏新的題材刺激，預(yù)計(jì)將延續(xù)震蕩走勢(shì)。鄭糖1月合約或有基差修復(fù)預(yù)期；新糖集中上市的壓力主要在5月合約上，后續(xù)仍以逢高空為主。中期來(lái)看，18/19榨季仍然處于增產(chǎn)周期，熊市預(yù)期不改；進(jìn)口和走私在內(nèi)外糖價(jià)差尚存的情況下，對(duì)國(guó)內(nèi)糖市仍有潛在威脅，市場(chǎng)情緒并不樂(lè)觀。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)外糖市將在19/20榨季進(jìn)入減產(chǎn)周期，全球食糖供應(yīng)過(guò)剩或?qū)⑥D(zhuǎn)為供應(yīng)短缺，但巴西糖醇比在原油暴跌下存在變數(shù)，國(guó)內(nèi)還有儲(chǔ)備糖和呼聲已久的直補(bǔ)的潛在壓力，熊二的熊熊之火能否燃起，還要看政策方向。

作者：楊幸；來(lái)源：大宗內(nèi)參