近期利多接連發酵及爆料，原糖指數不斷刷新反彈高點。之前我們也曾分析，由于巴西本榨季出口保值份額相對較低（約在20%之下），因此原糖指數進入12.96-14.10區域遭遇商業保值盤的壓力將逐漸加大。從周五CFTC公布的持倉數據可以看出，投機資金已從凈空翻為凈多，而這一過程中總持倉基本維持不變，因此其對手盤極大可能就是商業保值盤。本周原糖指數逼近14.10重要形態壓力位置之后上行趨緩轉為高位震蕩，總持倉連續四個交易日呈緩慢增倉，高位增倉滯漲也說明保值壓力逐漸凸顯，技術上看，原糖指數上行壓力14.10、其短期支撐13.60、重要支撐12.96-12.99。

2017/18榨季全球食糖貿易流向發生較大變化，巴基斯坦近年來產量不斷上升且出口也屢創新高，據有關數據顯示巴基斯坦2017/18榨季糖出口量達到創紀錄的155萬噸（白糖值），其前兩個榨季的出口量依次僅為37.6萬噸和27.4萬噸。近年來巴基斯坦糖產量增速較快，至2016/17榨季創出770萬噸的紀錄水平，躋身全球8大產糖國家和地區，17/18榨季產量下滑至720萬噸，由于其國內消費相對有限，因此其補貼出口對印度影響較大。

梳理一下近期的利多，隨著雷亞爾兌美元由貶值低位大幅反彈至重要位置3.6650后已連續四個交易日相對走平，也就是說近幾個交易日雷亞爾升值對原糖指數的提振作用在淡化；巴西產量預估不及此前預估值及可能提前收榨是影響全球供需平衡表的主要因素，近期再爆印度病蟲害接棒利多，至此全球前四大產糖國家和地區2018/19榨季產量預估將均不及上一榨季，據推算巴西、印度、歐盟、泰國這四大產糖國家和地區將損及產量1400-1500萬噸，而上榨季多數預估過剩量在1100萬噸上下，由此可見全球2018/19榨季將很大可能出現供過于求向緊缺過渡，由于本榨季尚有大量結轉庫存，短期內尚無短缺危機。

國內現貨連續幾個交易日滯漲后回落，南寧中間商繼續無報價，柳州中間商報價5460-5480，增加了下限報價，昆明現貨報價5310-5350，報價上限由5400下調到5350。中國海關如期發布9月份進口數據顯示，食糖進口量19萬噸，環比增加4萬噸，同比增加2.82萬噸，1-9月累計進口197.2萬噸，同比增加14.04萬噸或7.67%。

鄭糖901三度上探近期反彈高點后無力上攻后近兩個交易日持續減倉，期價也回落至5167一下上下震蕩，5-1價差由-70點升至60點后出現短暫回穩，目前情況看，對于保值空頭來說，賣出901更合算，對于投機多頭來說，由于本榨季可能出現過剩預期的轉化或終結，相對來說905或之后合約將有更大的想象空間。因此預計后市5-1差價隨著移倉換月的全面展開仍有繼續走闊的可能。

操作建議：如前期建議，操作上宜逢低接納為主，不宜追高。鄭糖901盡管表現較弱，但仍是極為清晰的多頭控盤走勢，注意盤中持倉變化和日內波段節奏，不出現明顯增倉則觀望為主。如上所分析，5-1價差后市有望繼續走闊，密切關注和跟蹤，尤其是905如出現較大幅度增倉可跟隨交易。

轉自：農產品期貨網