國慶節(jié)期間，ICE11號原糖主力3月合約累計上漲167個點，漲幅達13.69%，最高觸及12.70美分/磅的三個月高位。從歷史數(shù)據(jù)來看，至少近10年來，外盤在國慶期間從未出現(xiàn)過如此大的波動，節(jié)前印度剛剛釋放利空消息，國慶期間支撐原糖大幅反彈的原因為何？對內(nèi)盤而言，國慶節(jié)期間期貨市場休市，但現(xiàn)貨市場火力較強，周內(nèi)累計漲幅100-200元/噸，開盤首日主力901合約跳空高開，漲破5100壓力位，內(nèi)外共振下，四季度國內(nèi)糖市又將如何演繹？

多重利好助推原糖反彈

國慶節(jié)前，印度方面釋放利空政策，印度政府將補貼蔗農(nóng)及糖企，并鼓勵糖廠出口500萬噸糖，原糖期價受此影響再創(chuàng)10年來新低，主力1903合約下探10.80美分/磅。隨后6個交易日，原糖期價連續(xù)反彈至3年來高位，主要受助于宏觀面和基本面的多重利好。

1、美國-墨西哥-加拿大協(xié)議提供助力

10月1日，北美自由貿(mào)易協(xié)定（NAFATA）更名為美國-墨西哥-加拿大協(xié)議（USMCA），有望促進農(nóng)業(yè)、乳業(yè)和汽車業(yè)發(fā)展，提振汽油需求，為油價上漲提供動力，WTI原油最高漲至76.9美元/桶的近4年高位。原油價格上漲將促進巴西生物乙醇發(fā)展，糖廠在價格優(yōu)勢下或繼續(xù)調(diào)整糖醇比，將更多甘蔗用于生產(chǎn)乙醇而非食糖，巴西18/19榨季食糖產(chǎn)量預計將進一步下滑。

2、巴西政治不確定性減弱 雷亞爾反彈

巴西貨幣雷亞爾兌美元匯率在9月13日觸及的4.2062的歷史新低后開始反彈，10月5日收于3.8364。在巴西國內(nèi)正處于失業(yè)率上升、貨幣貶值、利率上漲、企業(yè)財政稅收負擔加重的情況下，極右翼候選人賈爾·博索納洛被認為是推動巴西稅務改革的最佳人選，其支持率達到35%。政治不確定性減弱，提振雷亞爾反彈，帶動原糖期價反彈。

3、干旱天氣持續(xù) 糖產(chǎn)量預估下調(diào)

巴西18/19榨季以來的持續(xù)干旱天氣導致甘蔗單產(chǎn)下滑，糖產(chǎn)量預估下調(diào)。目前巴西中南部地區(qū)18/19榨季生產(chǎn)已接近尾聲，甘蔗供應量減少的情況下，糖廠預計將在10月底開始收榨，這較上榨季提前了近一個月時間。另外，18/19榨季巴西糖廠繼續(xù)增加甘蔗制乙醇生產(chǎn)比例，糖產(chǎn)量大幅減少，目前國際市場各分析機構(gòu)對18/19榨季巴西中南部糖產(chǎn)量預估在2800-3060萬噸，較17/18榨季下降600-800萬噸，對國際糖市過剩壓力有一定緩解作用。

歐盟方面，在17/18榨季結(jié)束了長達半個世紀之久的甜菜生產(chǎn)配額制度后，歐盟甜菜種植面積大幅增加并刷新了糖產(chǎn)量的紀錄新高。18/19榨季，受到持續(xù)高溫和干旱的影響，歐盟甜菜單產(chǎn)下滑，歐盟委員會在節(jié)前再度下調(diào)了18/19榨季糖產(chǎn)量預估，從前期的2010萬噸下調(diào)90萬噸至1920萬噸，較17/18榨季產(chǎn)量下降約200萬噸。另外，歐盟委員會預計18/19榨季的出口量將從17/18榨季的330萬噸減少至260萬噸。據(jù)泰國糖長協(xié)會（TSMC）消息，泰國18/19榨季甘蔗產(chǎn)量將從17/18榨季的1.35億噸下降至1.2-1.25億噸，預計糖產(chǎn)量將由1480萬噸的歷史高位小幅下滑。

以上宏觀面和基本面的多重利好引發(fā)原糖空頭大舉平倉，期價超跌后出現(xiàn)反彈。從短期來看，國際原糖突破12美分/磅一線的主產(chǎn)國套保壓力位，關注12-12.55一線的支撐作用，若近期能夠突破年線阻力，或有進一步上行動能。9月28日到期的原糖10月合約交割量創(chuàng)近7年新低，且罕見地出現(xiàn)了南非糖源，可見需求疲軟以及過剩食糖去庫存化困難；另外，巴西總統(tǒng)大選塵埃落定后，巴西糖廠將重新開始套保，本月下旬印度新榨季開始后也將開啟出口計劃，預計將成為近期國際糖市的風險所在。回到供需面來看，巴西、歐盟的大幅減產(chǎn)并不能抵消印度方面的增產(chǎn)幅度，18/19榨季印度食糖產(chǎn)量預估將再創(chuàng)歷史新高，達到3500-3550萬噸，長線來看國際糖市仍將回歸供應大量過剩的弱勢局面。

四季度國內(nèi)糖市或不悲觀

國慶節(jié)后開盤首日，鄭糖901合約自5000一線跳空高開，最高至5167，日內(nèi)收于5137。盤面走高原因一方面是基于外糖提振，但關鍵因素在于制糖集團銷售放量，國內(nèi)庫存目前處于較低水平，四季度局部供應緊張預期下利好國內(nèi)糖價。

1、庫存低位 糖價反彈關鍵

據(jù)市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，廣西目前僅4個制糖集團有庫存，總計20余萬噸；云南2個制糖集團有庫存，合計12萬噸，預計10月下旬-11月上旬可清庫；廣東湛江僅有2-3萬噸，其他區(qū)域忽略不計。預計截至9月底的全國工業(yè)庫存+社會庫存為5年來最低，工業(yè)庫存預估在50-55萬噸。目前距離新榨季南方糖廠開榨還有近2個月時間，或出現(xiàn)階段性局部供應緊張局面，支撐糖價反彈。

2、集團挺價 現(xiàn)貨暴漲

據(jù)了解，廣西南寧和銷區(qū)白糖現(xiàn)貨在上周三暴漲超過100元/噸，產(chǎn)區(qū)價格在5350-5380元/噸，銷區(qū)價格在5450-5600元/噸，周內(nèi)累計漲幅在100-200元/噸。根據(jù)沐甜科技統(tǒng)計，國慶節(jié)期間國內(nèi)部分銷區(qū)現(xiàn)貨售價如下：

義烏，中間商報廣西糖5680元/噸，上調(diào)100元/噸；

蘭州，中間商報云南糖5600元/噸，上調(diào)150元/噸；

西安，中間商報云南糖5540元/噸，上調(diào)140元/噸；

太原，中間商報云南糖5500元/噸，上調(diào)50元/噸，

廣西糖5600元/噸，上調(diào)100元/噸；

廣州，中間商報廣西糖5500元/噸，報價上漲250元/噸；

福州，中間商報廣西糖5600元/噸，上調(diào)250元/噸，

廣東糖5430元/噸，上調(diào)100元/噸，

廣西糖5530元/噸，上調(diào)130元/噸；

晉江，中間商報廣東糖5420元/噸，上調(diào)100元/噸，

廣西糖5520元/噸，上調(diào)120元/噸；

長沙，中間商報廣西糖報價5600元/噸，上調(diào)100元/噸；

武漢，中間商報廣西糖報價5750-5830元/噸，上調(diào)200元/噸；

商丘，中間商報廣西糖報價5550-5600元/噸，持穩(wěn)；

合肥，中間商報廣西糖報價5600元/噸，上調(diào)10元/噸；

蚌埠，中間商報廣西糖報價5600元/噸，上調(diào)10元/噸。

國慶節(jié)后首個交易日，各制糖集團報價再度大幅上調(diào)，廣西集團上調(diào)幅度在120-200元/噸至5370-5490元/噸；云南集團上調(diào)190-200元/噸至5300-5320元/噸。若現(xiàn)貨價格上漲持續(xù)，將帶動盤面價格繼續(xù)反彈。

3、甜菜新糖上市量少 對四季度市場或無威脅

從產(chǎn)量來看，據(jù)沐甜科技消息，截至10月5日，內(nèi)蒙古開榨糖廠8家，其中18/19榨季新投產(chǎn)的太仆寺糖廠已于10月5日開榨，新投產(chǎn)的糖廠中有1家預計10月10開榨，有3家10月底甚至11月初才開榨，還有1家開榨時間暫時不詳，糖廠開榨時間同比偏晚，將推遲新糖集中上市時間。據(jù)已開榨糖廠反映，內(nèi)蒙古已開榨糖廠的菜絲含糖分比正常年份普遍低2%以上，若后期沒有提高，將影響內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)的總產(chǎn)量。另外，開榨初期糖廠主要生產(chǎn)綿白糖，對于白砂糖影響較小。

從價格來看，9月28日剛開榨的博天糖業(yè)（察右前旗），18/19榨季雪牌（優(yōu)級）白砂糖30噸以上報價5000元/噸，30噸以下報價5050元/噸。內(nèi)蒙古佰惠生商都糖廠最先上市的“冷山牌”優(yōu)級綿白糖，糖廠首次對外報價5560元/噸，經(jīng)銷商拿貨有50元/噸左右優(yōu)惠。雖然市場普遍反映新糖定價過高，甚至高于加工糖產(chǎn)綿白糖價格，但因市場先機已占，且銷售戰(zhàn)略超前，部分預售訂單已簽，價格偏高也合乎情理。高價之下糖廠利潤尚可，在鄭商所自2019年12月1日起將要下調(diào)河北、陜西、鄭州、山東等多個甜菜糖交割集中地交割庫升貼水的情況下，18/19榨季將是甜菜糖套保優(yōu)勢的最后一個榨季，市場套保意愿料十分強烈。17/18榨季在11月中下旬廣西開榨初期，SR801合約甜菜糖倉單數(shù)量已超過21萬噸，隨著榨季生產(chǎn)推進，SR901合約甜菜糖倉單將大量生成流向盤面，若倉單注冊量超過20萬噸，將導致現(xiàn)貨可流通量降低，北方市場實際供應壓力減小。

4、主產(chǎn)區(qū)開榨或多降雨 不利糖廠壓榨

根據(jù)往年廣西、云南開榨以后的天氣情況來看，11、12月多降雨，特別是11月底開始有持續(xù)性降雨，或?qū)μ崆伴_榨糖廠不利，影響糖廠壓榨并推遲新糖上市進度。

綜合來看，四季度國內(nèi)糖市或出現(xiàn)階段性局部供應緊張局面，支撐糖價反彈，12月底前國內(nèi)糖市或并不悲觀。但從中長線來看，國內(nèi)糖市仍處熊市周期，糖價反彈并非反轉(zhuǎn)，遠月合約仍以逢高沽空為主。

轉(zhuǎn)自：農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)