國(guó)慶節(jié)期間，ICE11號(hào)原糖主力3月合約累計(jì)上漲167個(gè)點(diǎn)，漲幅達(dá)13.69%，最高觸及12.70美分/磅的三個(gè)月高位。從歷史數(shù)據(jù)來看，至少近10年來，外盤在國(guó)慶期間從未出現(xiàn)過如此大的波動(dòng)，節(jié)前印度剛剛釋放利空消息，國(guó)慶期間支撐原糖大幅反彈的原因?yàn)楹危繉?duì)內(nèi)盤而言，國(guó)慶節(jié)期間期貨市場(chǎng)休市，但現(xiàn)貨市場(chǎng)火力較強(qiáng)，周內(nèi)累計(jì)漲幅100-200元/噸，開盤首日主力901合約跳空高開，漲破5100壓力位，內(nèi)外共振下，四季度國(guó)內(nèi)糖市又將如何演繹？

多重利好助推原糖反彈

國(guó)慶節(jié)前，印度方面釋放利空政策，印度政府將補(bǔ)貼蔗農(nóng)及糖企，并鼓勵(lì)糖廠出口500萬噸糖，原糖期價(jià)受此影響再創(chuàng)10年來新低，主力1903合約下探10.80美分/磅。隨后6個(gè)交易日，原糖期價(jià)連續(xù)反彈至3年來高位，主要受助于宏觀面和基本面的多重利好。

1、美國(guó)-墨西哥-加拿大協(xié)議提供助力

10月1日，北美自由貿(mào)易協(xié)定（NAFATA）更名為美國(guó)-墨西哥-加拿大協(xié)議（USMCA），有望促進(jìn)農(nóng)業(yè)、乳業(yè)和汽車業(yè)發(fā)展，提振汽油需求，為油價(jià)上漲提供動(dòng)力，WTI原油最高漲至76.9美元/桶的近4年高位。原油價(jià)格上漲將促進(jìn)巴西生物乙醇發(fā)展，糖廠在價(jià)格優(yōu)勢(shì)下或繼續(xù)調(diào)整糖醇比，將更多甘蔗用于生產(chǎn)乙醇而非食糖，巴西18/19榨季食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下滑。

2、巴西政治不確定性減弱 雷亞爾反彈

巴西貨幣雷亞爾兌美元匯率在9月13日觸及的4.2062的歷史新低后開始反彈，10月5日收于3.8364。在巴西國(guó)內(nèi)正處于失業(yè)率上升、貨幣貶值、利率上漲、企業(yè)財(cái)政稅收負(fù)擔(dān)加重的情況下，極右翼候選人賈爾·博索納洛被認(rèn)為是推動(dòng)巴西稅務(wù)改革的最佳人選，其支持率達(dá)到35%。政治不確定性減弱，提振雷亞爾反彈，帶動(dòng)原糖期價(jià)反彈。

3、干旱天氣持續(xù) 糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)

巴西18/19榨季以來的持續(xù)干旱天氣導(dǎo)致甘蔗單產(chǎn)下滑，糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)。目前巴西中南部地區(qū)18/19榨季生產(chǎn)已接近尾聲，甘蔗供應(yīng)量減少的情況下，糖廠預(yù)計(jì)將在10月底開始收榨，這較上榨季提前了近一個(gè)月時(shí)間。另外，18/19榨季巴西糖廠繼續(xù)增加甘蔗制乙醇生產(chǎn)比例，糖產(chǎn)量大幅減少，目前國(guó)際市場(chǎng)各分析機(jī)構(gòu)對(duì)18/19榨季巴西中南部糖產(chǎn)量預(yù)估在2800-3060萬噸，較17/18榨季下降600-800萬噸，對(duì)國(guó)際糖市過剩壓力有一定緩解作用。

歐盟方面，在17/18榨季結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)之久的甜菜生產(chǎn)配額制度后，歐盟甜菜種植面積大幅增加并刷新了糖產(chǎn)量的紀(jì)錄新高。18/19榨季，受到持續(xù)高溫和干旱的影響，歐盟甜菜單產(chǎn)下滑，歐盟委員會(huì)在節(jié)前再度下調(diào)了18/19榨季糖產(chǎn)量預(yù)估，從前期的2010萬噸下調(diào)90萬噸至1920萬噸，較17/18榨季產(chǎn)量下降約200萬噸。另外，歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)18/19榨季的出口量將從17/18榨季的330萬噸減少至260萬噸。據(jù)泰國(guó)糖長(zhǎng)協(xié)會(huì)（TSMC）消息，泰國(guó)18/19榨季甘蔗產(chǎn)量將從17/18榨季的1.35億噸下降至1.2-1.25億噸，預(yù)計(jì)糖產(chǎn)量將由1480萬噸的歷史高位小幅下滑。

以上宏觀面和基本面的多重利好引發(fā)原糖空頭大舉平倉(cāng)，期價(jià)超跌后出現(xiàn)反彈。從短期來看，國(guó)際原糖突破12美分/磅一線的主產(chǎn)國(guó)套保壓力位，關(guān)注12-12.55一線的支撐作用，若近期能夠突破年線阻力，或有進(jìn)一步上行動(dòng)能。9月28日到期的原糖10月合約交割量創(chuàng)近7年新低，且罕見地出現(xiàn)了南非糖源，可見需求疲軟以及過剩食糖去庫(kù)存化困難；另外，巴西總統(tǒng)大選塵埃落定后，巴西糖廠將重新開始套保，本月下旬印度新榨季開始后也將開啟出口計(jì)劃，預(yù)計(jì)將成為近期國(guó)際糖市的風(fēng)險(xiǎn)所在。回到供需面來看，巴西、歐盟的大幅減產(chǎn)并不能抵消印度方面的增產(chǎn)幅度，18/19榨季印度食糖產(chǎn)量預(yù)估將再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到3500-3550萬噸，長(zhǎng)線來看國(guó)際糖市仍將回歸供應(yīng)大量過剩的弱勢(shì)局面。

四季度國(guó)內(nèi)糖市或不悲觀

國(guó)慶節(jié)后開盤首日，鄭糖901合約自5000一線跳空高開，最高至5167，日內(nèi)收于5137。盤面走高原因一方面是基于外糖提振，但關(guān)鍵因素在于制糖集團(tuán)銷售放量，國(guó)內(nèi)庫(kù)存目前處于較低水平，四季度局部供應(yīng)緊張預(yù)期下利好國(guó)內(nèi)糖價(jià)。

1、庫(kù)存低位 糖價(jià)反彈關(guān)鍵

據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，廣西目前僅4個(gè)制糖集團(tuán)有庫(kù)存，總計(jì)20余萬噸；云南2個(gè)制糖集團(tuán)有庫(kù)存，合計(jì)12萬噸，預(yù)計(jì)10月下旬-11月上旬可清庫(kù)；廣東湛江僅有2-3萬噸，其他區(qū)域忽略不計(jì)。預(yù)計(jì)截至9月底的全國(guó)工業(yè)庫(kù)存+社會(huì)庫(kù)存為5年來最低，工業(yè)庫(kù)存預(yù)估在50-55萬噸。目前距離新榨季南方糖廠開榨還有近2個(gè)月時(shí)間，或出現(xiàn)階段性局部供應(yīng)緊張局面，支撐糖價(jià)反彈。

2、集團(tuán)挺價(jià) 現(xiàn)貨暴漲

據(jù)了解，廣西南寧和銷區(qū)白糖現(xiàn)貨在上周三暴漲超過100元/噸，產(chǎn)區(qū)價(jià)格在5350-5380元/噸，銷區(qū)價(jià)格在5450-5600元/噸，周內(nèi)累計(jì)漲幅在100-200元/噸。根據(jù)沐甜科技統(tǒng)計(jì)，國(guó)慶節(jié)期間國(guó)內(nèi)部分銷區(qū)現(xiàn)貨售價(jià)如下：

義烏，中間商報(bào)廣西糖5680元/噸，上調(diào)100元/噸；

蘭州，中間商報(bào)云南糖5600元/噸，上調(diào)150元/噸；

西安，中間商報(bào)云南糖5540元/噸，上調(diào)140元/噸；

太原，中間商報(bào)云南糖5500元/噸，上調(diào)50元/噸，

廣西糖5600元/噸，上調(diào)100元/噸；

廣州，中間商報(bào)廣西糖5500元/噸，報(bào)價(jià)上漲250元/噸；

福州，中間商報(bào)廣西糖5600元/噸，上調(diào)250元/噸，

廣東糖5430元/噸，上調(diào)100元/噸，

廣西糖5530元/噸，上調(diào)130元/噸；

晉江，中間商報(bào)廣東糖5420元/噸，上調(diào)100元/噸，

廣西糖5520元/噸，上調(diào)120元/噸；

長(zhǎng)沙，中間商報(bào)廣西糖報(bào)價(jià)5600元/噸，上調(diào)100元/噸；

武漢，中間商報(bào)廣西糖報(bào)價(jià)5750-5830元/噸，上調(diào)200元/噸；

商丘，中間商報(bào)廣西糖報(bào)價(jià)5550-5600元/噸，持穩(wěn)；

合肥，中間商報(bào)廣西糖報(bào)價(jià)5600元/噸，上調(diào)10元/噸；

蚌埠，中間商報(bào)廣西糖報(bào)價(jià)5600元/噸，上調(diào)10元/噸。

國(guó)慶節(jié)后首個(gè)交易日，各制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)再度大幅上調(diào)，廣西集團(tuán)上調(diào)幅度在120-200元/噸至5370-5490元/噸；云南集團(tuán)上調(diào)190-200元/噸至5300-5320元/噸。若現(xiàn)貨價(jià)格上漲持續(xù)，將帶動(dòng)盤面價(jià)格繼續(xù)反彈。

3、甜菜新糖上市量少 對(duì)四季度市場(chǎng)或無威脅

從產(chǎn)量來看，據(jù)沐甜科技消息，截至10月5日，內(nèi)蒙古開榨糖廠8家，其中18/19榨季新投產(chǎn)的太仆寺糖廠已于10月5日開榨，新投產(chǎn)的糖廠中有1家預(yù)計(jì)10月10開榨，有3家10月底甚至11月初才開榨，還有1家開榨時(shí)間暫時(shí)不詳，糖廠開榨時(shí)間同比偏晚，將推遲新糖集中上市時(shí)間。據(jù)已開榨糖廠反映，內(nèi)蒙古已開榨糖廠的菜絲含糖分比正常年份普遍低2%以上，若后期沒有提高，將影響內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)的總產(chǎn)量。另外，開榨初期糖廠主要生產(chǎn)綿白糖，對(duì)于白砂糖影響較小。

從價(jià)格來看，9月28日剛開榨的博天糖業(yè)（察右前旗），18/19榨季雪牌（優(yōu)級(jí)）白砂糖30噸以上報(bào)價(jià)5000元/噸，30噸以下報(bào)價(jià)5050元/噸。內(nèi)蒙古佰惠生商都糖廠最先上市的“冷山牌”優(yōu)級(jí)綿白糖，糖廠首次對(duì)外報(bào)價(jià)5560元/噸，經(jīng)銷商拿貨有50元/噸左右優(yōu)惠。雖然市場(chǎng)普遍反映新糖定價(jià)過高，甚至高于加工糖產(chǎn)綿白糖價(jià)格，但因市場(chǎng)先機(jī)已占，且銷售戰(zhàn)略超前，部分預(yù)售訂單已簽，價(jià)格偏高也合乎情理。高價(jià)之下糖廠利潤(rùn)尚可，在鄭商所自2019年12月1日起將要下調(diào)河北、陜西、鄭州、山東等多個(gè)甜菜糖交割集中地交割庫(kù)升貼水的情況下，18/19榨季將是甜菜糖套保優(yōu)勢(shì)的最后一個(gè)榨季，市場(chǎng)套保意愿料十分強(qiáng)烈。17/18榨季在11月中下旬廣西開榨初期，SR801合約甜菜糖倉(cāng)單數(shù)量已超過21萬噸，隨著榨季生產(chǎn)推進(jìn)，SR901合約甜菜糖倉(cāng)單將大量生成流向盤面，若倉(cāng)單注冊(cè)量超過20萬噸，將導(dǎo)致現(xiàn)貨可流通量降低，北方市場(chǎng)實(shí)際供應(yīng)壓力減小。

4、主產(chǎn)區(qū)開榨或多降雨 不利糖廠壓榨

根據(jù)往年廣西、云南開榨以后的天氣情況來看，11、12月多降雨，特別是11月底開始有持續(xù)性降雨，或?qū)μ崆伴_榨糖廠不利，影響糖廠壓榨并推遲新糖上市進(jìn)度。

綜合來看，四季度國(guó)內(nèi)糖市或出現(xiàn)階段性局部供應(yīng)緊張局面，支撐糖價(jià)反彈，12月底前國(guó)內(nèi)糖市或并不悲觀。但從中長(zhǎng)線來看，國(guó)內(nèi)糖市仍處熊市周期，糖價(jià)反彈并非反轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)月合約仍以逢高沽空為主。

轉(zhuǎn)自：農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)