傳言非實質性利好，糖價回歸基本面

因市場傳言稱鄭商所有意取消數個甜菜糖交割體量較大的交割庫，使得前兩周期貨價格突然拉升，一度突破5100元/噸。但此消息真實性有待考證。即使取消交割庫，其具體實施時間尚不得而知。而且甜菜糖交割庫點較多，整體影響不會太大。因此此傳言在現階段而言并不構成實質性利好，價格終究回歸基本面。目前SR1809合約單邊持倉約1萬手，但甜菜糖倉單尚有14.7萬噸。而鄭糖9-1合約價差繼續擴大，持續走弱至-400元/噸附近，意味著多頭接貨意愿弱，期貨價格繼續受倉單壓力制約。

進入9月，已臨近榨季末，此時現貨產銷情況是市場的熱點，也是榨季末糖價能否翹尾的重要因素。8月份產銷數據即將公布，我們預估廣西8月單月銷量同比環比雙降，但仍達到50-55萬噸；云南8月單月銷售量介于15-20萬噸之間。因采購節奏以及點價高峰較往年提前，今年7月份全國單月銷售量是近4年最高水平。因此即使今年8、9月份繼續旺銷，也很難達到去年同期水平。按目前銷售進度推算，今年9月底全國結轉庫存將高于去年同期。其次，因今年配額外進口指標增加50萬噸，進口利潤豐厚，我們預估今年全國進口總量較去年增加50萬噸。但今年上半年進口量低于去年同期，進口壓力將后移至今年下半年。此外，去年由于政策原因使得廣西推遲開榨，今年開榨時間將恢復正常，新糖供應不會像去年那樣出現斷檔。總體而言，榨季末現貨緊缺的可能性較小，疊加18/19新榨季大概率增產，糖價中長期下跌趨勢不變。

印度豐產抑制原糖反彈空間

上周10月原糖期貨收高0.38美分或3.71%，結算價報每磅10.47美分。在價格脫離上周觸及的十年低位之后，這是5月以來首次月線上漲。因歐洲和巴西減產預期，18/19榨季全球供應過剩規模或下降，提振了市場價格。但印度甘蔗再次豐產的可能性將抑制糖價反彈空間。分析機構GreenPool下調其對2018/19年度全球糖供應過剩量的預估至424萬噸（原糖值），此前預估為662萬噸。GreenPool在報告中稱導致2018/19年度過剩量預估減少的主要原因是歐盟和巴西中南部產量下降。GreenPool預估歐盟2018/19年度糖產量為1770萬噸（白糖值），低于上一年度的1980萬噸。持續炎熱干旱的天氣目前對歐盟甜菜及糖產量前景構成壓力。巴西中南部2018/19年度糖產量預估為2830萬噸，低于上一年度的3610萬噸。GreenPool稱巴西用來生產糖的甘蔗比例非常低，因為糖廠全力以赴生產更高回報率的含水乙醇。不過，印度產量規模巨大，該國糖產量料為3350萬噸，高于上一年度觸及的3220萬噸的歷史高位，或繼續導致市場供應過剩。

中長期繼續看空糖價

策略上仍維持逢高做空的觀點。榨季末現貨緊缺的可能性較小，疊加18/19新榨季大概率增產，糖價中長期下跌趨勢不變。但因臨近榨季末，庫存壓力不高，現貨銷售情況較好，使得現貨價格較強。在沒有新的利空預期出現之前，糖價在短期內將具有較強的支撐。可以等待現貨進入淡季時，嘗試布局空頭頭寸。套利方面，1月合約升水5月合約是因市場在7月份銷售良好的情況下，市場預期榨季末結轉時現貨偏緊。但實際前文曾提到榨季結轉之時現貨并不緊缺，而且18/19新榨季內蒙古增產，甜菜糖套保壓力較今年更大，預計1月合約甜菜糖新糖倉單將以遠月升水結轉，鄭糖1-5合約價差存在反向套利的機會。

轉自：農產品期貨網