上周，鄭糖期貨先揚(yáng)后抑，主力1905合約在周初大幅反彈至5245元/噸之后，便高位回落，連續(xù)三個(gè)交易日收出大陰線。截至上周五，收?qǐng)?bào)4977元/噸，周跌1.48%。分析人士表示，廣西工業(yè)臨儲(chǔ)利好出盡，且崇左地區(qū)甘蔗開花影響不大，令鄭糖期價(jià)高位回落。此外，隨著淡季來(lái)臨，終端按需采購(gòu)為主。因此，短期來(lái)看，鄭糖期價(jià)仍存下行空間。

期價(jià)沖高回落

“春節(jié)后首個(gè)交易日，鄭糖1905合約大幅反彈至5245元/噸一線，主要是受助于廣西50萬(wàn)噸工業(yè)臨時(shí)收儲(chǔ)政策和春節(jié)前后廣西崇左地區(qū)出現(xiàn)的甘蔗開花現(xiàn)象，但利好因素只是曇花一現(xiàn)，上周三開始，鄭糖便高位回落，市場(chǎng)重回一季度供強(qiáng)需弱格局。”招金期貨研究院分析師楊幸表示。

具體來(lái)看，廣西于2月1日公布臨時(shí)收儲(chǔ)政策，首期收儲(chǔ)量50萬(wàn)噸，臨時(shí)儲(chǔ)存時(shí)間從2月1日至6月30日，由銀行以6000元/噸的價(jià)格向糖企放貸，總金額為30億元。

楊幸認(rèn)為，此項(xiàng)政策也可理解為，廣西政府以6000元/噸的價(jià)格向糖企進(jìn)行收儲(chǔ)，儲(chǔ)存量50萬(wàn)噸，儲(chǔ)存時(shí)間5個(gè)月，食糖儲(chǔ)備在糖企廠倉(cāng)內(nèi)，不對(duì)外銷售。在此期間，糖企可向銀行申請(qǐng)貸款，臨時(shí)儲(chǔ)備到期時(shí)，糖企只需向銀行償付本金，利息部分由政府償還，但由此該政策僅能起到緩解糖企資金壓力、維持食糖價(jià)格穩(wěn)定的作用，并未從根本上減少市場(chǎng)供應(yīng)、降低企業(yè)生產(chǎn)成本，因此利好難以持續(xù)。

除了政策臨時(shí)收儲(chǔ)利好外，甘蔗開花帶來(lái)的產(chǎn)量調(diào)減預(yù)期也是鄭糖春節(jié)后開盤大幅上漲的重要原因。上述分析師表示，據(jù)了解，春節(jié)前后，廣西崇左地區(qū)出現(xiàn)甘蔗開花現(xiàn)象。通常情況下，甘蔗開花會(huì)降低甘蔗含糖分，影響糖產(chǎn)量。但據(jù)沐甜科技監(jiān)測(cè)的廣西四大產(chǎn)糖區(qū)甘蔗含糖分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，甘蔗開花影響不大，并且相關(guān)部門表示，崇左地區(qū)每年都會(huì)出現(xiàn)甘蔗開花情況，因此影響有限。

短期基本面依然偏弱

從基本面來(lái)看，根據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1月份全國(guó)食糖總產(chǎn)量為503.31萬(wàn)噸，銷糖量252.27萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存為251.04萬(wàn)噸，較上榨季同期減少21萬(wàn)噸左右，但較前期預(yù)估多30-40萬(wàn)噸，影響偏空。

現(xiàn)貨方面，招金期貨數(shù)據(jù)顯示，上周云南地區(qū)現(xiàn)貨糖價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日下調(diào)，周內(nèi)累計(jì)降幅80-100元/噸，目前昆明糖報(bào)5060元/噸，大理糖報(bào)5010元/噸；廣西集團(tuán)糖價(jià)持穩(wěn)四天后出現(xiàn)跟隨下調(diào)，降價(jià)幅度20-50元/噸，目前報(bào)價(jià)5140-5250元/噸。

楊幸表示，一方面，廣西實(shí)行工業(yè)臨儲(chǔ)政策，緩解當(dāng)?shù)靥瞧髩毫Γ啾容^而言，云南兌付蔗款資金壓力較大；另一方面，華中銷區(qū)一帶，廣西糖和云南糖價(jià)差50元/噸左右，價(jià)差不大，云南糖低價(jià)吸引力減弱，出貨不及2018年同期。但需警惕云南糖跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，將帶動(dòng)廣西糖繼續(xù)下行，對(duì)盤面形成利空。

對(duì)于后市，楊幸表示，目前來(lái)看，糖市短期供需面重新回到一季度榨季生產(chǎn)高峰、累庫(kù)高峰以及傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的供強(qiáng)需弱格局上來(lái)，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)影響偏空。另外，關(guān)注5月合約注冊(cè)倉(cāng)單情況，若倉(cāng)單量增加明顯，或壓制盤面下行。此外，上周期貨盤面價(jià)格下跌幅度過(guò)快，短期或有反彈調(diào)整，關(guān)注5000元/噸一線得失，下方進(jìn)一步支撐看4900元/噸。

中信建投期貨認(rèn)為，隨著淡季來(lái)臨，南方部分糖廠小幅調(diào)低價(jià)格，交投情況依然清淡，終端按需采購(gòu)為主。此外，廣西臨儲(chǔ)政策提振有限，糖廠在3月后依然面臨較為嚴(yán)峻的資金壓力，現(xiàn)貨下行概率極大，可能繼續(xù)帶動(dòng)鄭糖期價(jià)走低，建議空單繼續(xù)持有。但長(zhǎng)期來(lái)看，糖周期筑底明顯，可逢低布局多單。

作者：XXX；來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)